>> 浙商證券-社會服務(wù)行業(yè)點評報告：元旦出行數(shù)據(jù)超預(yù)期，冰雪游和性價比景區(qū)高景氣度-240103
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
寧浮潔 |
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投資要點
元旦期間出行超預(yù)期，客流量較2019年增長9.4%。景區(qū)板塊增長超預(yù)期，部分景區(qū)類公司遠超行業(yè)增速。預(yù)期和估值底部位置，景氣度邊際向上，客流量和收入遠超預(yù)期增長。建議關(guān)注景區(qū)：天目湖、長白山、大連圣亞、峨眉山A、黃山旅游、九華旅游。酒店：錦江酒店、首旅酒店、華住集團、亞朵酒店、君亭酒店；受益出行鏈百貨：重慶百貨、百聯(lián)股份、銀座股份、合肥百貨；OTA平臺：攜程集團、同程旅行；演藝：宋城演藝。
要點1：元旦出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，冰雪游熱度大幅提升
根據(jù)文旅部，2024年元旦假期三天總體出游人次1.35億人次，同比增長155.3%，較2019年同期增長9.4%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入797.3億元，同比增長200.7%，較2019年同期增長5.6%。
整體上人次恢復(fù)不及2023年五一，但旅游收入已經(jīng)恢復(fù)到過去三年以來最高水平，我們認為補償性的旅游需求釋放階段性結(jié)束，往后更看客單價的韌性。出境游和長線游對長期客單提升有拉動作用，根據(jù)馬蜂窩數(shù)據(jù)顯示，元旦游玩5-8天的“中長途游”熱度同比上漲178%，而在“中長途游”人群中，出境游人次占比接近20%，開放對華免簽政策的東南亞國家對國人構(gòu)成了絕對吸引力。
分不同區(qū)域來看，多數(shù)熱門旅行地增長明顯。四川省元旦假期，全省納入統(tǒng)計的832家A級旅游景區(qū)累計接待游客914.90萬人次，實現(xiàn)門票收入8314.53萬元，與2019年同期同口徑相比，分別增長60.10%、81.31%；湖北省元旦假日第一天，全省A級旅游景區(qū)共接待游客110.88萬人次，較2023年、2019年同比分別增長59.54%、74.61%。
從趨勢上來看，冰雪游熱度大幅上升。根據(jù)飛豬平臺，2024年元旦假期冰雪旅游預(yù)訂量較上個元旦假期增長126%，哈爾濱、長春、烏魯木齊、張家口等成為冰雪游熱門目的地；而廣東、浙江、上海三地貢獻了全國三成左右的冰雪旅游預(yù)訂量。哈爾濱旅游訂單量同比增長158%。攜程數(shù)據(jù)顯示，大連元旦假期首日旅游訂單量同比增長110%，其中酒店增長183%,門票增長21%。
要點2：冰雪游景區(qū)和優(yōu)質(zhì)性價比景區(qū)受益顯著
長白山：據(jù)長白山管委會數(shù)據(jù)顯示，2024年“元旦”假期期間，長白山主景區(qū)共接待游客2.2萬人次，較2023年“元旦”假期接待人數(shù)同比增長96.0%，與2019年同期相比增長121.7%。
大連圣亞：根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，哈爾濱冰雪大世界憑借流光溢彩的冰雪景觀和燃爆冬夜的雪地派對，登上冰雪類景點TOP1，同時也躋身元旦首日全國熱門景點前三位。大連圣亞坐擁優(yōu)質(zhì)哈爾濱景區(qū)，包括哈爾濱極地公園海洋館、哈爾濱極地公園極地館等，IP打造能力強，引入小黃人展覽，哈爾濱極地公園推出第五大場館“淘學企鵝館”，開啟室內(nèi)版企鵝巡游，成為哈爾濱全新打卡地，增強冬季引流能力。
主打性價比的優(yōu)質(zhì)景區(qū)表現(xiàn)亮眼。峨眉山景區(qū)：累計接待游客10.69萬人次，實現(xiàn)門票收入693.51萬元，與2023年同比分別增長14.06%、19.98%；與2019年同期同口徑相比，分別增長116.02%、73.39%。海昌海洋公園：旗下主題公園、海洋（探索）館及冰雪中心等項目累計接待游客超過17萬人次，元旦假期營業(yè)收入同比增長4倍。除去2023年新開業(yè)的鄭州公園，海昌海洋公園旗下公園板塊元旦假期總?cè)舜瓮仍鲩L3倍，較2019年同期增長超1倍。三特索道：累計接待游客較2023年同期增長86.75%，較2019年同期增長119.65%；實現(xiàn)營業(yè)收入較2023年同期增長50.42%，較2019年同期增長92.98%，交出元旦假期歷史最佳成績單。
要點3：景區(qū)投資邏輯：項目擴容貢獻成長，國企改革提升盈利
項目擴容和改善交通帶來的長期客流增量。門票天花板受限制后，要求景區(qū)公司做二次開發(fā)，拓展多元化收入，走向擴容的成長性邏輯。峨眉山萬佛頂景區(qū)重新開放，積極推進南環(huán)線開發(fā)，并受益成樂高速擴容項目等優(yōu)化客流動線；長白山在敦白、沈白高鐵和機場擴建的利好下，內(nèi)生發(fā)展冰雪旅游產(chǎn)品，撫平淡旺季波動；天目湖積極推動南山小寨、平橋漂流、動物王國和御水溫泉三期等項目建設(shè)，貢獻增量利潤；根據(jù)黃山市人民政府，黃山東部建設(shè)（東海景區(qū)+東黃山小鎮(zhèn)）有望將黃山單日接待量從5萬人提高到7萬人；宋城佛山、珠海項目的建設(shè)與落地，輕重資產(chǎn)結(jié)合加速擴張。
國企改革下的利潤釋放可期。景區(qū)資產(chǎn)普遍較重，經(jīng)營杠桿較高，若激勵和監(jiān)督機制不完善，則剛性三費將影響公司的利潤率，板塊內(nèi)國企的經(jīng)營效率提高進行時。在2023年新一輪國企改革的全面強化背景下，考核指標更多維更嚴格，景區(qū)公司的成本費用有望持續(xù)優(yōu)化，并利用經(jīng)營杠桿將利潤進行釋放。23年Q1-Q2，景區(qū)內(nèi)國企的費用率呈下降趨勢。
政策引導下分紅率有望提升。景區(qū)依然具備自然稟賦優(yōu)質(zhì)、競爭格局良好、客流相對穩(wěn)定、門票收費周期短、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特征。在國企改革更注重盈利能力+分紅新規(guī)的催化下，景區(qū)歷史低分紅的狀況有望改善。景區(qū)將超額現(xiàn)金回報股東，股息率的提高將引導更多增量資金進入板塊，有望提振板塊整體估值。
風險提示
居民可支配收入增速放緩；競爭格局惡化超預(yù)期。
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