>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-240105
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【市場概覽】
PX：尾盤石腦油價格繼續(xù)下跌，2月MOPJ目前估價在624美元/噸CFR。PX價格跌幅明顯，一單3月亞洲現(xiàn)貨在1017成交。尾盤實貨2月在1004/1014商談，3月在1013/1023商談，PX估價在1014美元/噸，下跌18美元。
據(jù)悉文萊一套150萬噸PX裝置按計劃降負停車檢修中，初步預(yù)計檢修10天左右。
PTA:中國大陸裝置變動：個別PTA裝置小幅調(diào)整，由于產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整，至周四PTA裝置負荷調(diào)整至83.8%。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計算，至周四PTA開工率在89.8%。備注：2023年底，考慮浙江利萬70萬噸、逸盛寧波65萬噸、金山石化40萬噸、烏魯木齊石化7.5萬噸裝置停車時間超過兩年，暫時從產(chǎn)能基數(shù)中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA裝置實際產(chǎn)能在300*2萬噸，因此2024年將其單套產(chǎn)能從250萬噸調(diào)整至300萬噸，合計產(chǎn)能基數(shù)上修100萬噸。2024年1月1日起，中國大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至8061.5萬噸。
MEG：截至1月4日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在59.67%（較上期下跌2.09%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在55.01%（較上期下跌3.18%）。新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置于11月底出料以來，負荷不斷提升，目前裝置運行穩(wěn)定。該裝置以天然氣為原料備制合成氣，采用草酸催化加氫法制得乙二醇。同時，山東利華益20萬噸/年及華魯恒升一期5萬噸/年裝置因長期停車時間超過兩年，因此自2024年初起將不再計入CCF乙二醇產(chǎn)能（2023年底剔除產(chǎn)能合計25萬噸）。2024年1月1日起，中國大陸地區(qū)乙二醇產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至2852.5萬噸，合成氣制乙二醇總產(chǎn)能為1018萬噸。
聚酯：12月份聚酯產(chǎn)能新增52萬噸，年內(nèi)投產(chǎn)的永盛科技產(chǎn)能基數(shù)上修5萬噸，此外年底聚酯產(chǎn)能剔除167萬噸。因此綜合來看，2024年1月1日起，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能在7974萬噸。產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整后，聚酯負荷同步調(diào)整。1月初一套瓶片裝置檢修，對應(yīng)負荷有所下調(diào)。截至本周四，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在90%。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：0 PTA趨勢強度：0 MEG趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
對二甲苯：趨勢仍偏強,關(guān)注5-9正套頭寸，做空PXN頭寸。供需方面，揭陽石化下周重啟，PXN進一步上行空間或有限，關(guān)注逢高空PXN策略。需求端PTA裝置開工率本周變化不大，整體開工率持平。因此PX估值整體由成本支撐。紅海局勢不明朗，油價波動率放大，市場擔(dān)憂成品油需求較差對油價產(chǎn)生利空影響，油價略有回落，短期震蕩市。中期仍需考慮地緣風(fēng)險溢價，趨勢偏強。
PTA：供應(yīng)增加而需求邊際轉(zhuǎn)弱，PTA單邊估值上方壓力位6100元/噸，多PTA空PX對沖操作。核心矛盾目前集中在成本端。裝置開工率變化不大。聚酯開工季節(jié)性開工進入下滑通道，近期瓶片三房巷50萬噸檢修，開工率下滑，產(chǎn)能調(diào)整后負荷上調(diào)為90%。盡管今年聚酯環(huán)節(jié)利潤和庫存情況相較其他年份明顯好于均值，然而難以避免1月份開工的季節(jié)性下滑，PTA仍然面臨單周累庫3-5萬噸的現(xiàn)狀，整體矛盾不大。因此成本對于PTA的估值來說影響更加直接。關(guān)注地緣風(fēng)險溢價對估值的支撐，5-9正套。揭陽石化下周重啟，成品油庫存累積需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，多PTA空PX對沖操作。
MEG：海內(nèi)外供應(yīng)收縮，乙二醇趨勢偏強。上周到港18萬噸，但整體港口庫存仍然下滑至107萬噸。本周到港預(yù)計在15萬噸規(guī)模，乙二醇累庫壓力不大。國產(chǎn)乙二醇裝置開工率59.67%（較上期下跌2.09%）。聚酯開工變化不大，乙二醇或延續(xù)去庫格局。紅海事件將持續(xù)擾動乙二醇盤面，操作以逢低多為主。5-9正套操作。
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