>> 國元證券-2024海外宏觀經(jīng)濟(jì)展望：潮退，風(fēng)息-240104
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
大小： |
1944KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊為敩,孟子君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年的美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)勁不少，不僅沒有出現(xiàn)衰退，甚至逐漸出現(xiàn)不著陸甚至是軟著陸的預(yù)期。如此強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)主要得益于疫情后勞動力市場的結(jié)構(gòu)性變化以及疫情期間實(shí)施的大規(guī)模財政刺激措施。但向前看，這些支撐經(jīng)濟(jì)的因素在2024年均會有一些確定性的放緩。
支撐美國GDP韌性的第一大因素勞動力市場在2023年整體呈現(xiàn)下降趨勢：
1) 2023年美國的就業(yè)市場其實(shí)呈現(xiàn)的下滑狀態(tài)，并且從家庭角度出發(fā)勞動力市場降溫更為明顯；
2)薪資增速的放緩也意味著員工對薪資預(yù)期的杠桿效應(yīng)正在消失，這無法再次支撐經(jīng)濟(jì)的韌性及推動通脹上升；
3)往往在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化的情況下，會有更多的人進(jìn)入勞動市場尋找工作，但好在當(dāng)下的勞動市場還能有消化這部分勞動力的空間。
2023年經(jīng)濟(jì)的第二大支撐因素消費(fèi)的作用也在逐漸消失：
1)疫情期間積累的超額儲蓄正受到持續(xù)通脹和高利率的侵蝕，后續(xù)家庭流動資產(chǎn)的緩沖能力將逐漸減弱；
2)耐用品消費(fèi)在近期有顯著增長，而這種增長是一次性的，甚至是預(yù)支未來的消費(fèi)這在24年是不具有持續(xù)性的。
當(dāng)下的金融環(huán)境已然相當(dāng)緊縮，主要表現(xiàn)在各種消費(fèi)貸款的拖欠率顯著提升，有些甚至達(dá)到08年金融危機(jī)水平。超過50%的銀行已經(jīng)開始收緊對企業(yè)的信貸，這一收緊趨勢預(yù)計將在未來對金融環(huán)境有進(jìn)一步影響。
通脹在2023年得到了有效的控制，2024年通脹可能不再是美聯(lián)儲面臨的最大威脅。在供應(yīng)鏈逐漸修復(fù)的背景下，商品通脹的動力已經(jīng)大幅減弱。同時，目前主要推動通脹上升的服務(wù)通脹在未來有望得到改善。
預(yù)計2024年美國GDP增速約為1%-1.5%，較2023年的2.5%有所降溫。滯后的貨幣政策疊加上減弱的經(jīng)濟(jì)動能，讓2024年的美國經(jīng)濟(jì)的脆弱性更加確定。那么在通脹放緩，經(jīng)濟(jì)減速的情況下，24年美聯(lián)儲可能會在6月份開啟降息周期，全年降息幅度在75BP左右。
預(yù)計未來美債的機(jī)會要大于美股：
1)美國股市的走勢相對復(fù)雜。在經(jīng)濟(jì)正式亮起紅燈前，股市可能會迎來一個估值釋放的窗口期。一旦經(jīng)濟(jì)走弱的勢頭確立，則美股就很可能轉(zhuǎn)向下跌。
2)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美國國債市場則相對樂觀。未來持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及緊縮的財政計劃均有利于債券市場。
2024年一些灰犀牛事件依舊值得關(guān)注，它們的暴雷與否，會直接影響到經(jīng)濟(jì)是否會加速衰退：
1）區(qū)域性銀行的流動性危機(jī)在銀行危機(jī)之后暫時得以解決，但區(qū)域銀行的商業(yè)地產(chǎn)貸款也一直在攀升，隱憂一直存在甚至是有些加劇，
2）大選是否真的能讓財政赤字的減少，沒有一個定論。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期
|
|
