>> 方正證券-2024年1月大類資產(chǎn)配置報告：尋找“稀缺資產(chǎn)”-240104
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 2037KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年12月全球權(quán)益市場多數(shù)上漲，上證指數(shù)、深證成指下跌，全球長期國債收益率下行，大宗商品中原油下跌，有色上漲。權(quán)益市場方面，12月發(fā)達市場表現(xiàn)優(yōu)于新興市場。債券市場方面，12月美國10年期國債收益率大幅下降49BP，中國10年期國債利率下行11.3BP。大宗商品方面，2023年12月國際油價繼續(xù)調(diào)整，銅價、紐約金及部分農(nóng)產(chǎn)品上漲。
2024年1月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
A股短期觀點：市場情緒仍未修復，周期股或迎階段性行情。當前市場對地產(chǎn)托底政策力度、生產(chǎn)要素價值、結(jié)構(gòu)性供需缺口存在3大預期差，3大預期差走向彌合有望帶來順周期（煤炭/交運/公用事業(yè)）的“脈沖式”跨年行情。A股中長期觀點：布局“金融高質(zhì)量慢牛”，把握3類“稀缺”資產(chǎn)：（1）“供給約束”的部分周期股：煤炭/石油石化/消費建材/軍工/軌交。（2）“技術(shù)約束”的“硬科技”：半導體/醫(yī)藥生物/高端制造等。（3）“行政約束”的中特估：國企壟斷生產(chǎn)要素的水務/電力/煤炭/交運/通信。
港股短期觀點：12月港股流動性有所改善，但1月美聯(lián)儲降息預期可能降溫擠壓港股流動性，建議采取防守姿態(tài)配置高股息資產(chǎn)（能源/電訊/公用事業(yè)）。港股中長期觀點：當前港股已具備配置性價比，美聯(lián)儲降息有望帶動港股Risk-On，逐步加倉成長板塊（電子/醫(yī)藥/互聯(lián)網(wǎng)）。
美股短期觀點：市場對降息預期過熱，預計1月市場博弈情緒加重，有估值調(diào)整的風險。美股中長期觀點：當前美股定價圍繞美聯(lián)儲的政策預期，當定價回歸基本面時將有調(diào)整風險。美國長期處于高利率的環(huán)境，居民超額儲蓄的消耗也難以維持經(jīng)濟的韌勁，經(jīng)濟很可能陷入類滯漲，科技行業(yè)可在估值調(diào)整時做多，而消費行業(yè)長期偏空。
債券觀點：短期與長期資金面都偏寬松，利率易下難上，債券性價比較高。信用利差可能延續(xù)低位，利率債配置價值相對更高。建議利率債以短久期為主，若財政發(fā)力拉高長端利率，可適當拉長久期。信用債在缺資產(chǎn)的背景下繼續(xù)關(guān)注城投債下沉策略和高等級的金融債、央企地產(chǎn)債。
大宗商品短期觀點：美聯(lián)儲降息預期過熱，美債有調(diào)整風險，并壓制大宗商品價格。大宗商品中長期觀點：全球需求收縮利空商品，但存在供給約束的品種值得關(guān)注。（1）原油短期受益于紅海局勢有望企穩(wěn)，長期供需緊平衡不變，美債利率下行推升價格；（2）工業(yè)金屬需求不足，關(guān)注供給約束的鋁和鉛；（3）在地緣風險、全球經(jīng)濟下行風險與美元貶值三重因素下，黃金戰(zhàn)略配置價值仍高；（4）農(nóng)產(chǎn)品短期可能面臨調(diào)整，動態(tài)關(guān)注極端天氣對主產(chǎn)地造成影響的品種。
外匯短期觀點：中美國債息差可能再度走闊，人民幣仍有貶值壓力。外匯中長期觀點：人民幣中長期升值，但斜率預計較緩。
風險提示：地緣政治風險超預期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟不及預期、海外市場大幅波動等。
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