>> 國(guó)海證券-投顧轉(zhuǎn)型必要性深度剖析：美國(guó)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展沉浮錄-240106
| 上傳日期： |
2024/1/6 |
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pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李楊 |
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格局概覽：美國(guó)資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)
基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)梳理美國(guó)在過(guò)去20-30年的市場(chǎng)格局變化和典型機(jī)構(gòu)的發(fā)展變化路徑，可為未來(lái)資管機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型路徑提供參考。從20世紀(jì)70年代起，美國(guó)投顧行業(yè)先后歷經(jīng)了從機(jī)構(gòu)到大眾、從賣方銷售到買方投顧以及從專業(yè)化向智能化三次變革，從不同角度撬動(dòng)了美國(guó)投顧行業(yè)發(fā)展。同時(shí)在美國(guó)公募基金行業(yè)費(fèi)率下行的激烈競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，資金不斷向頭部機(jī)構(gòu)集中，推升市場(chǎng)集中度，加劇馬太效應(yīng)。我們發(fā)現(xiàn)規(guī)模持續(xù)提升或增速下滑的機(jī)構(gòu)各自有一定共性，并以此劃分出擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)和擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)兩類。擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要原因是抓住了特定Beta機(jī)遇、開(kāi)啟多元轉(zhuǎn)型以及打造客戶驅(qū)動(dòng)的解決方案。反之，擴(kuò)張放緩的資管機(jī)構(gòu)普遍由于聚焦主動(dòng)管理、產(chǎn)品銷售主導(dǎo)等原因，使其后續(xù)發(fā)展相對(duì)滯后于成長(zhǎng)較快的機(jī)構(gòu)。
他山之石：擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)案例深層剖析
轉(zhuǎn)型成功代表機(jī)構(gòu)的起點(diǎn)和路徑不同，但各有可取之處。1）道富全球資管（State Street Global Advisors）作為道富公司的資管子公司，是全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)，尤其在指數(shù)投資領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位。憑借在指數(shù)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和面向機(jī)構(gòu)客戶的定制投顧服務(wù)，2002-2022年，道富全球資管的管理規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，排名穩(wěn)居全球前5。2）普信集團(tuán)（TRowe Price）以成長(zhǎng)股投資聞名，而后逐步完善業(yè)務(wù)布局。普信集團(tuán)抓住了美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)快速發(fā)展的機(jī)遇，布局機(jī)構(gòu)和個(gè)人養(yǎng)老金投資業(yè)務(wù)，在上世紀(jì)90年代便已成為領(lǐng)先的養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)。而后隨著美國(guó)買方投顧開(kāi)啟轉(zhuǎn)型期，普信集團(tuán)適時(shí)發(fā)力和轉(zhuǎn)型投顧業(yè)務(wù)，同時(shí)重視多資產(chǎn)投資方案布局，驅(qū)動(dòng)管理規(guī)模和排名不斷攀升，2002-2022年，普信集團(tuán)規(guī)模排名從30名開(kāi)外進(jìn)入前10。3）NISAInvestment秉持負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資（LDI）的固收穩(wěn)健投資策略，專注為養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者提供個(gè)性化的投資顧問(wèn)服務(wù)，自2001年轉(zhuǎn)型投顧業(yè)務(wù)以來(lái)發(fā)展穩(wěn)健，2022年管理規(guī)模在全球和美國(guó)排名較2002年分別上升159位和49位。
以史為鏡：擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)案例總結(jié)借鑒
我們發(fā)現(xiàn)在美國(guó)買方投顧轉(zhuǎn)型過(guò)程中，有部分大型資管機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張速度相對(duì)較低，他們具有一定共性，但同時(shí)在近年也在不斷革新自身模式實(shí)現(xiàn)再成長(zhǎng)，我們?cè)诖肆信e了兩個(gè)典型案例代表。1）機(jī)構(gòu)A起步之初涉足了投行、經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)，通過(guò)兩次關(guān)鍵并購(gòu)?fù)瓿闪讼蚣兇赓Y管機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)A深耕主動(dòng)管理的資管業(yè)務(wù)，但金融危機(jī)給其后續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)造成了影響，且由于沒(méi)有跟隨美國(guó)指數(shù)化浪潮和買方投顧轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，規(guī)模擴(kuò)張速度有所放緩，最終被收購(gòu)。2）機(jī)構(gòu)B在2000年以前一直是美國(guó)管理規(guī)模排名領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)，但在美國(guó)兩次股市估值大幅壓縮時(shí)期均遭遇較大程度的贖回，并被數(shù)次收購(gòu)，但2010年后隨著其逐步重視和布局買方投顧業(yè)務(wù)，規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道。
經(jīng)驗(yàn)啟示：降費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下我國(guó)資管機(jī)構(gòu)如何守正出奇
以美國(guó)資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為參考，對(duì)于資管機(jī)構(gòu)而言，未來(lái)資管業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)缺一不可，雙輪驅(qū)動(dòng)可能是必然選擇。一方面，通過(guò)重視投顧業(yè)務(wù)的布局，選擇合適的客群并精準(zhǔn)匹配產(chǎn)品和服務(wù)體系，提升資管業(yè)務(wù)的粘性。另一方面，從客戶需求出發(fā)，完善產(chǎn)品布局、包括布局和發(fā)展指數(shù)業(yè)務(wù)，為投顧業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品體系和解決方案體系支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示
本報(bào)告所有分析均基于公開(kāi)信息，不構(gòu)成任何投資建議；中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)并不具有完全可比性，報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期；報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差；報(bào)告中結(jié)論均基于對(duì)歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，但過(guò)往數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)。
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