>> 方正證券-常青股份(603768)公司跟蹤報(bào)告：傳統(tǒng)壓鑄地位穩(wěn)固，一體化壓鑄持續(xù)推進(jìn)-240106
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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1、一體化壓鑄勢(shì)在必行，第三方壓鑄廠市場(chǎng)空間廣闊。一體化壓鑄由特斯拉首次提出，后續(xù)各大壓鑄件廠商和各大自主新興勢(shì)力也在積極跟進(jìn)，可實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)更加輕量化，進(jìn)而降低油耗、提升續(xù)航里程，如今已成為當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)的熱點(diǎn)：華為發(fā)布的問(wèn)界M9采用了全球最大的一體化壓鑄車(chē)體“玄武車(chē)身”通過(guò)9000噸壓鑄機(jī)，220個(gè)零部件被壓鑄成為僅有的10個(gè)集成零部件；小米超級(jí)大壓鑄技術(shù)生產(chǎn)的小米汽車(chē)后地板實(shí)現(xiàn)了零件72合一，焊點(diǎn)減少840個(gè)，減重17%。新勢(shì)力對(duì)一體化壓鑄的追捧催化了市場(chǎng)進(jìn)程，加速了主機(jī)廠對(duì)一體化壓鑄應(yīng)用的推進(jìn)。當(dāng)前主機(jī)廠引入一體化壓鑄工藝的主流形式為供應(yīng)商模式，即主機(jī)廠與第三方壓鑄廠合作研發(fā)，由壓鑄廠完成壓鑄件的制造，運(yùn)輸至主機(jī)廠生產(chǎn)車(chē)間。一體化壓鑄企業(yè)作為基礎(chǔ)供應(yīng)商不可或缺。無(wú)論是電池廠還是滑板底盤(pán)公司亦或是主機(jī)廠自行開(kāi)發(fā)滑板底盤(pán)平臺(tái)，其均需要一體化壓鑄企業(yè)供應(yīng)模塊化及一體化壓鑄件作為制造基礎(chǔ)，且當(dāng)前試制成功的第三方壓鑄廠仍然十分有限，且受制于壓鑄機(jī)設(shè)備的生產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張也十分有限。公司此時(shí)切入一體化壓鑄市場(chǎng)，有望在藍(lán)海市場(chǎng)中得到持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)向上空間打開(kāi)。
2、定向增發(fā)符合市場(chǎng)需要，一體化壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司8月公布的定增主要圍繞新能源汽車(chē)壓鑄件生產(chǎn)進(jìn)行總體布局，規(guī)劃總建筑面積37,756平方米，購(gòu)置生產(chǎn)工藝設(shè)備及配套檢測(cè)設(shè)備21臺(tái)/套，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)16萬(wàn)件新能源汽車(chē)底盤(pán)壓鑄件和4萬(wàn)件新能源汽車(chē)電池殼體。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成完整的新能源汽車(chē)一體化壓鑄件生產(chǎn)體系，為擴(kuò)大公司新能源汽車(chē)零部件生產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)固公司行業(yè)地位打下良好基礎(chǔ)。隨著未來(lái)客戶(hù)的持續(xù)擴(kuò)張以及一體化壓鑄的不斷推進(jìn)，公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好。
3、傳統(tǒng)壓鑄地位穩(wěn)固，華為新車(chē)助力業(yè)績(jī)上行。公司大力發(fā)展車(chē)身沖壓機(jī)焊接零部件，并不斷拓展到汽車(chē)輕量化及一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。在新能源大勢(shì)中，公司與多家國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌保持良好關(guān)系，行業(yè)地位可觀。江淮、奇瑞、比亞迪等知名品牌均為公司大客戶(hù)，深度綁定國(guó)產(chǎn)自主品牌。且隨著奇瑞、江淮等華為概念車(chē)型的推出，公司有望取得一定的華為車(chē)型訂單。在華為車(chē)型銷(xiāo)量持續(xù)走高的背景下，公司有望在維持傳統(tǒng)壓鑄地位的同時(shí)消化一體化壓鑄新增產(chǎn)能，未來(lái)業(yè)績(jī)空間可觀。
盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為36.30/42.20/48.50億元，YOY 14.76% /16.25% /14.93%，歸母凈利潤(rùn)1.75/2.05/2.43億元，EPS 0.86/1.00/1.19元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為20.50x、17.50x、14.74x，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)銷(xiāo)量特別是乘用車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期損害車(chē)企盈利；一體化壓鑄技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；主要客戶(hù)新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期。
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