>> 開源證券-美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)市場(chǎng)或尚不支持美聯(lián)儲(chǔ)快速降息-240106
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧 |
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新增非農(nóng)就業(yè)有較多上行，失業(yè)率保持低位
1.新增非農(nóng)繼續(xù)上行，但前值經(jīng)歷較大下修，下行趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)
2023年12月新增非農(nóng)就業(yè)21.6萬人，較11月份初值上升1.7萬，且高于市場(chǎng)預(yù)期。但11月、10月新增非農(nóng)就業(yè)經(jīng)歷較大幅度下修，與我們?cè)谇捌趫?bào)告中的判斷一致。往后看，其整體的下行趨勢(shì)并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。隨著加息的效果逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)新增就業(yè)會(huì)緩慢回落至美聯(lián)儲(chǔ)的合意水平。
2.勞動(dòng)參與率下行，失業(yè)率保持低位，薪資增速上行
2023年12月美國(guó)勞動(dòng)參與率錄得62.5%，失業(yè)率為3.7%，較11月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)、持平，勞動(dòng)力市場(chǎng)的參與積極性有所下降。平均時(shí)薪同比上升4.1%，環(huán)比上升0.44%，分別較11月份上升0.1、0.09個(gè)百分點(diǎn)。從勞動(dòng)參與率和失業(yè)率的變化來看，后續(xù)薪資增速下行的趨勢(shì)或?qū)⒏硬ㄕ?，低失業(yè)率對(duì)薪資增速是一個(gè)有力的支撐。不過周平均工作時(shí)長(zhǎng)下降了0.1小時(shí)，或顯示當(dāng)前整體薪資仍略有疲軟。
3.勞動(dòng)力市場(chǎng)供需關(guān)系并未繼續(xù)收緊
從LOJTS數(shù)據(jù)來看，2023年11月份職位空缺數(shù)為879萬人，較10月下降49.8萬人，職位空缺率維持5.3%較低位。目前每個(gè)求職者對(duì)應(yīng)約1.4個(gè)工作崗位。11月美國(guó)總勞動(dòng)力缺口較10月微升12萬至252萬，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需關(guān)系并未繼續(xù)收緊。
當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)或尚不構(gòu)成聯(lián)儲(chǔ)快速降息的必要條件
2023年12月美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出一定的復(fù)雜性，我們認(rèn)為這顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡仍是一個(gè)較為長(zhǎng)期和波折的過程，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)緩慢下行的趨勢(shì)并未破壞。事實(shí)上，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)的波折，甚至部分?jǐn)?shù)據(jù)之間的矛盾，體現(xiàn)出當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)確有較大概率實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。僅從就業(yè)市場(chǎng)來看，一則當(dāng)前新增非農(nóng)就業(yè)雖然較多，但結(jié)合就業(yè)人數(shù)來看，有可能是兼職活動(dòng)的情況增多，這也是數(shù)據(jù)會(huì)經(jīng)歷較多下修的重要原因，因此勞動(dòng)力市場(chǎng)并未出現(xiàn)較為明顯的持續(xù)反彈；二則失業(yè)率較低可以支撐薪資增速不會(huì)快速降低，從而整體經(jīng)濟(jì)的總需求不會(huì)快速下降，有助于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，我們認(rèn)為從2023年12月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，尚不足以對(duì)其后續(xù)的貨幣政策產(chǎn)生決定性的影響，也不構(gòu)成其快速降息的必要條件。從12月FOMC的會(huì)議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員們雖然認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)到達(dá)利率水平的終點(diǎn)，2024年將會(huì)迎來降息，但美聯(lián)儲(chǔ)的官員們并未就未來的降息時(shí)點(diǎn)達(dá)成比較明確的判斷。
結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)來看，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策目標(biāo)大概率將會(huì)圍繞著防止通脹反彈與引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)軟著陸同時(shí)進(jìn)行，其政策操作將會(huì)更加謹(jǐn)慎。不過從當(dāng)前的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，通脹數(shù)據(jù)可能無法較為順利持續(xù)下行，在此情況下，即使考慮到進(jìn)行保險(xiǎn)性降息，在失業(yè)率處于低位的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)似乎難以快速進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性降息階段，因此基準(zhǔn)情形下，我們傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?季度進(jìn)行首次降息，且后續(xù)降息節(jié)奏的不確定性仍舊較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。
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