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美國就業(yè)韌性打擊降息預(yù)期。2023年12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回升至21.6萬人，教育保健和休閑酒店業(yè)新增就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁；U3失業(yè)率為3.7%，持平于前值；勞動(dòng)參與率回落至62.5%，勞動(dòng)人口較上月大幅下跌；非農(nóng)平均時(shí)薪環(huán)比和同比增速意外回升。近期公布的其他就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，12月“小非農(nóng)”新增就業(yè)超預(yù)期回升；非制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)大幅回落至榮枯線以下；美國最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期回落至20.2萬人。結(jié)合11月職位空缺調(diào)查，美國就業(yè)市場(chǎng)供需缺口小幅擴(kuò)大，仍明顯高于疫情前水平。大小非農(nóng)數(shù)據(jù)回暖，打擊市場(chǎng)降息預(yù)期。據(jù)CME數(shù)據(jù)，截至1月5日，市場(chǎng)對(duì)于2024年3月美聯(lián)儲(chǔ)至少降息一次的概率為66%，前一周為88%。我們認(rèn)為，在物價(jià)持續(xù)回落的背景下，時(shí)薪增速持續(xù)保持高增長，實(shí)際工資上升或令消費(fèi)需求更具韌性，令美國避免經(jīng)濟(jì)衰退的可能性繼續(xù)上升，因此不宜對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景過于悲觀、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間和幅度過于樂觀。未來一段時(shí)間，市場(chǎng)降息預(yù)期或仍有上修空間，美債利率和美元指數(shù)仍有一定回升風(fēng)險(xiǎn)，美股成長科技板塊或繼續(xù)承壓、價(jià)值板塊有望呈現(xiàn)韌性。
　　海外經(jīng)濟(jì)政策：1）美國：貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月議息會(huì)議紀(jì)要認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)降低，但不確定何時(shí)開始降息。經(jīng)濟(jì)方面，12月ISM制造業(yè)PMI反彈，但仍連續(xù)15個(gè)月處于榮枯線以下；12月ISM非制造業(yè)PMI意外回落，接近停滯水平；11月營建支出季調(diào)環(huán)比上漲0.4%，10月環(huán)比增速上修至1.2%，住房類支出持續(xù)強(qiáng)勁。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)美國2023年四季度GDP環(huán)比折年率為2.5%，較2023年12月29日的預(yù)測(cè)值（1.9%）上修。2）歐洲：歐元區(qū)方面，12月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI小幅回升，12月HICP同比增速反彈至2.9%，11月PPI同比反彈至-8.8%；歐元區(qū)PMI和通脹數(shù)據(jù)公布以后，歐央行降息的市場(chǎng)預(yù)期有所弱化，截至1月5日，德國10年國債收益率整周上漲12BP至2.14%，意德10年期國債利差小幅擴(kuò)大1BP至169BP。英國方面，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI終值有所下修。
　　全球大類資產(chǎn)：1）股市：全球股價(jià)普遍承壓，科技股新年首周表現(xiàn)不佳。2）債市：中長期美債收益率反彈，10年美債利率重回4%以上。3）商品：油價(jià)大幅反彈，金屬和糧食價(jià)格回落。4）外匯：美元指數(shù)整周反彈1.1%，收至102.44；非美貨幣匯率貶值，日元匯率大幅承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期上升，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期提前等