>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點(diǎn)：持續(xù)關(guān)注反轉(zhuǎn)可能下的非銀機(jī)會(huì)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周市場(chǎng)擾動(dòng)較多，避險(xiǎn)情緒顯著，整體下行。證券板塊，預(yù)計(jì)各商品期貨交易所將對(duì)手續(xù)費(fèi)減收政策進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，或?qū)ζ谪浌纠麧櫘a(chǎn)生影響。保險(xiǎn)板塊，險(xiǎn)企持續(xù)向好的基本面與當(dāng)前較低的估值顯著錯(cuò)配，有望受益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和政策環(huán)境優(yōu)化，保險(xiǎn)板塊仍具有顯著吸引力。持續(xù)推薦保險(xiǎn)板塊和券商優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
證券板塊：本周擾動(dòng)較多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著，整體下行。三大指數(shù)平均下行3.54%，日均股基成交額7309億元，環(huán)比15.3%；兩融余額16711億元，環(huán)比+0.7%。一級(jí)市場(chǎng)方面，股票發(fā)行節(jié)奏環(huán)比下降，股票融資72億元，環(huán)比-55.0%，其中IPO募集資金24億元，環(huán)比-43.0%，再融資48億元，環(huán)比-59.2%。本周債券發(fā)行規(guī)模達(dá)1323億元，環(huán)比+38.2%。本周，證券II成分股僅國泰君安上漲0.34%，錦龍股份、信達(dá)證券和華鑫股份跌幅較大。美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美股對(duì)于降息預(yù)期松動(dòng)引發(fā)回調(diào)，后雖由于非農(nóng)分項(xiàng)數(shù)據(jù)較弱美股微漲，但一定程度上對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定擾動(dòng)。行業(yè)動(dòng)態(tài)方面，根據(jù)1月4日證監(jiān)會(huì)口徑，2024年，各商品期貨交易所將對(duì)手續(xù)費(fèi)減收政策進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，對(duì)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易客戶實(shí)行差異化手續(xù)費(fèi)減收政策。這一調(diào)整或?qū)⒂绊懫谪浌纠麧?，以及高頻策略的開展。往后看，2024年預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，景氣度修復(fù)，有望帶來券商板塊估值和業(yè)績雙擊。目前證券板塊PB 1.25倍數(shù)，處于歷史底部1.48%分位數(shù)水平。建議持續(xù)關(guān)注并購重組相關(guān)標(biāo)的，如中金公司、中國銀河、國聯(lián)證券、方正證券等，建議積極低位布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股或具有強(qiáng)防御屬性個(gè)股，如中信證券、華泰證券、國泰君安等。
保險(xiǎn)板塊：負(fù)債端方面，保險(xiǎn)公司持續(xù)向好的基本面和穩(wěn)定增長的預(yù)期，疊加當(dāng)前的較低估值和機(jī)構(gòu)持倉，建議堅(jiān)定關(guān)注保險(xiǎn)板塊。當(dāng)前各上市險(xiǎn)企P/EV分別為：中國人壽（0.54）、中國平安（0.43）、中國太保（0.42）、新華保險(xiǎn)（0.35）、中國太平（0.12）、中國財(cái)險(xiǎn)（0.89）。受權(quán)益市場(chǎng)悲觀情緒影響，保險(xiǎn)板塊估值持續(xù)接近歷史底部水平：自2018/1/2日算起，近3年來當(dāng)前各上市險(xiǎn)企P/EV百分點(diǎn)位分別為：中國人壽（0.0%）、中國平安（0.5%）、中國太保（11.1%）、新華保險(xiǎn)（11.0%）、中國太平（8.7%），其中中國人壽已持續(xù)多日觸碰并刷新3年來最低分位點(diǎn)。而近日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)，24年要改善社會(huì)預(yù)期、提振發(fā)展信心，可以預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)回暖目標(biāo)相對(duì)積極，在當(dāng)前資產(chǎn)端和長端利率仍處低位的背景下，若今年宏觀經(jīng)濟(jì)在政策頻出下呈增長趨勢(shì)，有望推升保險(xiǎn)板塊估值。展望未來，預(yù)期負(fù)債端在基本面穩(wěn)步提升的背景下或?qū)⒏纳?，資產(chǎn)端在政策定調(diào)下有望迎來回暖。宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期回暖與政策環(huán)境的優(yōu)化對(duì)板塊估值構(gòu)成有力支撐，結(jié)合當(dāng)前偏低的估值和機(jī)構(gòu)持倉，保險(xiǎn)板塊仍具顯著吸引力。建議積極關(guān)注基本面持續(xù)改善，負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)的頭部公司，如中國太平、中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；監(jiān)管收緊；產(chǎn)品吸引力下降；資本市場(chǎng)波動(dòng)；利率下行；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
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