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行情走勢(shì)：本周（1.1-1.7）滬深300指數(shù)整體下降，相比上周下降2.97%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2795，相比上周下降2.34%。漁業(yè)（-0.72%）跌幅最小。從估值來(lái)看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生豬：12月第三方機(jī)構(gòu)能繁持續(xù)去化，產(chǎn)能去化進(jìn)入深水區(qū)。其中涌益12月全口徑能繁存欄去化0.84%（前值1.57%），規(guī)模場(chǎng)能繁存欄去化0.72%（前值1.38%）；鋼聯(lián)12月全口徑能繁存欄去化2.09%（前值1.92%），規(guī)模場(chǎng)能繁存欄去化2.02%（前值1.92%）。不同機(jī)構(gòu)因樣本量和樣本結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致數(shù)據(jù)幅度有所差異，但現(xiàn)金流緊張以及冬季死淘等多重因素影響下，行業(yè)產(chǎn)能去化已進(jìn)入深水區(qū)，非線性的產(chǎn)能去化或?qū)l(fā)生，從上市企業(yè)12月出欄看，降重加速出欄現(xiàn)象明顯。
　　行情方面，1月7日涌益全國(guó)生豬均價(jià)13.92元/公斤，15kg仔豬價(jià)格在300元的低位震蕩。短期看，需求支撐逐步弱化，屠宰企業(yè)開(kāi)工率與鮮銷率均有下滑，旺季不旺或成定局。展望后市，供給端偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，23年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從23年10月開(kāi)始的半年內(nèi)豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，且當(dāng)前凍品庫(kù)容仍維持高位，需求端上半年逐步趨弱，生豬期貨合約2403本周報(bào)價(jià)降至13.58元/kg。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于23年同期”，我們認(rèn)為行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)較為緊張，豬價(jià)弱預(yù)期下上半年產(chǎn)能或持續(xù)去化。
　　長(zhǎng)期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口，未來(lái)半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注東瑞股份、新五豐、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)等。
　　白雞：海外引種或持續(xù)受限，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。進(jìn)入秋冬候鳥(niǎo)遷徙季后，美國(guó)12月已報(bào)告45例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，捕殺超1100萬(wàn)只禽類，全球禽流感疫情仍持續(xù)發(fā)展，海外引種將持續(xù)受限。行業(yè)產(chǎn)能加速出清產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將迎來(lái)上行，海外引種受限的長(zhǎng)邏輯或得到驗(yàn)證。
　　行情方面，苗價(jià)與雞價(jià)均實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性上漲。臨近春節(jié)供應(yīng)收縮疊加經(jīng)銷商逢低價(jià)備貨，毛雞虧損幅度縮窄，1月7日煙臺(tái)地區(qū)肉雞價(jià)格上漲至3.88-3.98元/斤；部分廠家上孵出苗，煙臺(tái)地區(qū)苗雞價(jià)格為1.70-2.20元/羽，較停孵期前開(kāi)始逐步上漲。展望后市，部分企業(yè)進(jìn)入停孵期較早，春節(jié)供應(yīng)空檔較長(zhǎng)，節(jié)后雞苗或有供應(yīng)缺口；中長(zhǎng)期看，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞、需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今年商品代價(jià)格景氣度較高。
　　美國(guó)12月報(bào)告45例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，全球禽流感形勢(shì)仍嚴(yán)峻。WOAH最新報(bào)告顯示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共報(bào)告137例新發(fā)的高致病性禽流感，環(huán)比增長(zhǎng)136%，世界禽流感的發(fā)展形勢(shì)變得進(jìn)一步嚴(yán)峻。最大雞肉出口國(guó)巴西截至1月7日已報(bào)告3例家禽及148例野生鳥(niǎo)類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；同時(shí)美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，23年年中美國(guó)有5個(gè)月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，但秋冬季候鳥(niǎo)遷徙季到來(lái)后疫情開(kāi)始持續(xù)增加，11月、12月分別報(bào)告53例、44例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。截至24年1月7日，美國(guó)最近30天禽流感疫情發(fā)生32例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、26例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過(guò)1000萬(wàn)只。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。23年3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動(dòng)保企業(yè)銷售端有所恢復(fù)，從三季報(bào)來(lái)看業(yè)績(jī)端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評(píng)價(jià)的效力評(píng)價(jià)試驗(yàn)準(zhǔn)備以及試驗(yàn)方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進(jìn)相關(guān)評(píng)審工作。我們認(rèn)為若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、生物股份、