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年度電量數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，4Q23主要清潔能源公司發(fā)電量同比增長(zhǎng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2024年1月5日，華能水電、長(zhǎng)江電力、中國(guó)核電、三峽能源四家公司披露年度電量數(shù)據(jù)：1）4Q23華能水電/長(zhǎng)江電力/中國(guó)核電/三峽能源發(fā)電量分別同比+2.6%/+29.0%/+0.9%/+16.2%；2）2023年長(zhǎng)江電力、中國(guó)核電、三峽能源全年發(fā)電量均同比上升；華能水電發(fā)電量同比下滑（-4.0%），主要受2023年初瀾滄江流域梯級(jí)蓄能同比減少、2023年上半年來(lái)水偏枯、汛末小灣和糯扎渡部分來(lái)水發(fā)電能力轉(zhuǎn)為蓄能影響。同時(shí)，中國(guó)核電公布2024年發(fā)電計(jì)劃：2024年全年發(fā)電量目標(biāo)為2175億千瓦時(shí)，同比+3.6%；其中核電/新能源計(jì)劃發(fā)電量1851/324億千瓦時(shí)，同比-0.7%/+38.6%。
　　云南市場(chǎng)化電量、電價(jià)同比上升，主要與供需偏緊有關(guān)。昆明電力中心披露2024年1月市場(chǎng)化交易結(jié)果：2024年1月省內(nèi)清潔能源直接交易成交電量106.63億千瓦時(shí)，同比+19.6%（其中雙邊協(xié)商交易成交電量106.60億千瓦時(shí)，同比+23.2%）；2）2024年1月省內(nèi)清潔能源直接交易平均價(jià)格0.292元/千瓦時(shí)，同比+4.9%，增速較2023年12月+0.4 ppts（其中雙邊協(xié)商交易平均價(jià)格0.292元/千瓦時(shí)，同比+4.9%，增速較2023年12月+0.2 ppts）。我們推測(cè)2024年1月云南市場(chǎng)化電量、電價(jià)同比上升與云南省內(nèi)電力供需偏緊有關(guān)：1）據(jù)云南省能源局，“十四五”期間云南電力供需趨勢(shì)為“豐緊枯缺，整體偏緊，有一定缺口”；2）2023年1~11月云南火電利用小時(shí)數(shù)4181小時(shí)，同比+65.6%。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線(xiàn)。（1）火電：火電盈利穩(wěn)定性預(yù)期增強(qiáng)驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估，推薦國(guó)電電力、華電國(guó)際電力股份（H）、華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開(kāi)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+1.85%）、火電（+4.89%）、風(fēng)電（-0.13%）、光伏（-1.84%）、燃?xì)猓?0.77%），相對(duì)滬深300分別+4.82%、+7.86%、+2.84%、+1.13%、+3.74%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為閩東電力(+15.49%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為藍(lán)天燃?xì)?+7.71%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。