>> 中銀證券-建材行業(yè)周報：低估值高股息優(yōu)選早周期-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳浩武 |
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行業(yè)處于淡季，水泥價格總體下移，發(fā)貨略有回升；玻璃價格與庫存小幅好轉(zhuǎn)，玻纖價格維持尋底趨勢。
核心觀點
?、俚凸乐蹈吖上?yōu)選早周期板塊。當前推薦低估值高股息板塊具備一定合理性。第一，當前處于政策與公司業(yè)績的相對真空期階段，分子端邊際變化不大，分母端決定短期定價；第二，存款利率中樞下行，美債收益率回落，國內(nèi)具備寬松貨幣的預(yù)期，低估值高股息板塊相對占優(yōu)；第三，建材板塊來看，2021年以來的新開工回落傳導(dǎo)至2024年，竣工端或具有較大壓力，而城中村改造、保障房建設(shè)、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“三大工程”或能在PSL增發(fā)、萬億國債逐步落地的帶動下迎來修復(fù)。建材板塊結(jié)合了低估值、高股息以及早周期特點的板塊即水泥行業(yè)，建議近期重點關(guān)注。
②兔寶寶公告股份回購方案。兔寶寶公告擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣1億元（含）且不超過人民幣2億元（含），回購價格不超過人民幣13.60元/股（含），若按回購總金額上限2億元人民幣，回購價格上限人民幣13.60元/股進行測算，預(yù)計可回購股份數(shù)量約為1,470.59萬股，占公司目前總股本比例為1.75%。根據(jù)公告，此次回購主要目的是公司為維護公司價值及股東權(quán)益。
周期建材高頻數(shù)據(jù)
水泥：淡季價格回落居多，發(fā)貨回升。1月初，國內(nèi)水泥市場需求環(huán)比略有提升，全國重點地區(qū)企業(yè)出貨率約為47%，環(huán)比上周增加2個百分點；需求略有好轉(zhuǎn)主要原因是局部地區(qū)大氣污染預(yù)警取消或緩解，加之南方多數(shù)地區(qū)工程項目仍處于最后趕工階段，水泥需求有小幅提升。價格方面，僅廣東地區(qū)因西江枯水期，外來水泥減少，價格逆勢上漲；其他大多數(shù)地區(qū)因下游需求持續(xù)疲軟，而企業(yè)清庫意向明確，對維護市場信心不足，價格小幅回落。價格震蕩。本周全國熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末價格分別為259.4元/噸、330.8元/噸、347.1元/噸；分別環(huán)比一周前下跌3.6元/噸、下跌1.6元/噸、下跌0.6元/噸，淡季價格多陰跌。磨機開工率41.0%，熟料庫容比66.3%，分別環(huán)比一周前上漲0.4pct以及下降1.0pct。2.玻璃：本周浮法玻璃市場價格零星上漲，部分成交重心仍有上移。下游庫存整體低位，剛需補貨下，月初市場成交尚可，部分區(qū)域廠家價格上調(diào)1-3元/重量箱不等。本周全國玻璃均價104.5元，較上周微漲；庫存天數(shù)9.58天，較上周小幅下降。3.玻纖：國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3,050-3,200元/噸不等，全國均價3,148元/噸。庫存數(shù)據(jù)：2023年12月行業(yè)庫存84.3萬噸，環(huán)比減少0.7%/0.6萬噸；庫存天數(shù)45.2天，環(huán)比增加0.1天。2023年5-8月庫存連續(xù)四月提升，9-12月連續(xù)小幅回落，仍處于高位水平。
投資建議
1.消費建材業(yè)績正處于修復(fù)階段，但估值仍然在不斷下行，當前估值處于歷史分位數(shù)較低水平。2024年在房地產(chǎn)“三大工程”以及萬億國債的支持下，消費建材需求有望有所提振。推薦低估值行業(yè)龍頭東方雨虹、偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、兔寶寶、箭牌家居等。2.水泥板塊PB估值已基本處于歷史最低水平，關(guān)注2024年需求的邊際改善以及供給端的逐漸出清。中長期看，我國城鎮(zhèn)化率仍然具備提升空間，水泥行業(yè)的總需求或仍然有提升與改善的機會。水泥板塊我們推薦行業(yè)龍頭海螺水泥、天山股份，海外與非水泥業(yè)務(wù)亮眼的華新水泥，以及2023年業(yè)績修復(fù)顯著的塔牌集團。水泥產(chǎn)業(yè)鏈我們推薦壘知集團、蘇博特、西部建設(shè)。3.玻纖板塊當前仍處于行業(yè)磨底階段，庫存與潛在新進產(chǎn)能仍然較多，需求恢復(fù)后價格的上漲需要面臨高庫存與新進入產(chǎn)能的挑戰(zhàn)，壓力仍然較大。玻纖行業(yè)龍頭仍然具備相對的成本優(yōu)勢，我們建議關(guān)注話語權(quán)不斷增強的行業(yè)龍頭中國巨石與中材科技。4.非地產(chǎn)鏈的個股中，我們?nèi)匀煌扑]受益于中硼硅滲透率不斷提升的藥用玻璃龍頭山東藥玻以及力諾特玻；推薦壓濾機行業(yè)龍頭景津裝備。
評級面臨的主要風(fēng)險
地產(chǎn)銷售不及預(yù)期、竣工面積增速回落、基建增速大幅回落、成本壓力卷土重來。
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