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一、當(dāng)周（1.2-1.5）回顧與周專題：
　　當(dāng)周（1.2-1.5）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-3.14%，漲跌幅列全行業(yè)第20位，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們從“產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史”、“技術(shù)進(jìn)步”、“國內(nèi)進(jìn)展”這3大維度盤點(diǎn)了目前小核酸藥物發(fā)展現(xiàn)狀以及未來方向，供大家參考。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、當(dāng)周表現(xiàn)：市場連續(xù)調(diào)整，醫(yī)藥走出類似走勢。周度維度看，漲幅榜靠前的是中藥，其他的如高股息、部分國改、部分仿制藥CXO、部分藥店、部分小核酸主題快速輪動，有階段性表現(xiàn)。消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)、CXO等核心資產(chǎn)節(jié)前反彈后繼續(xù)下跌。創(chuàng)新藥等下半周也開始調(diào)整。
　　2、原因分析：醫(yī)藥的表現(xiàn)是跟著市場演繹的，市場的表現(xiàn)反映的除了原有問題之外，還有特殊時期的交易問題，這個不展開論述了。這周最強(qiáng)的方向就是高股息，其背后的邏輯是全市場的防御思維，風(fēng)格極致演繹。醫(yī)藥表現(xiàn)較好的中藥，也算是醫(yī)藥里面的防御。部分國改標(biāo)的表現(xiàn)也有華潤系兩家公司激勵機(jī)制變化帶動原因，小核酸部分標(biāo)的表現(xiàn)是海外授權(quán)大deal催化帶動所致。另外，節(jié)前反彈的消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)、CXO等核心資產(chǎn)的持續(xù)下跌，反映的也是特殊時期的交易問題。創(chuàng)新藥后半周的下跌，其實(shí)是市場風(fēng)險偏好持續(xù)下行的反饋。
　　3、未來展望：元旦后一周，都在反映特殊時期的交易問題，產(chǎn)業(yè)層面影響因素都不是核心，極端演繹后也會有改善。近期我們在繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥防御性選股思路的同時，建議繼續(xù)挖掘有基本面邏輯變化的醫(yī)藥個股，如Q1業(yè)績預(yù)期好、Q1有不錯催化等。中長期看，我們認(rèn)為醫(yī)藥是三重周期末端底部共振的位置，正在開啟新周期。新周期的開始，一方面，新周期產(chǎn)業(yè)趨勢下什么公司會有機(jī)會呢？在總量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【尋求結(jié)構(gòu)性增量（滿足新需求、強(qiáng)者恒強(qiáng)、政策傾斜、技術(shù)顛覆）】以及完成【降本增效】的企業(yè)能夠持續(xù)脫穎而出。這也是我們2024年投資策略的思路框架。
　　三、策略配置思路：
　　1、【尋求結(jié)構(gòu)增量】：【滿足新需求的大單品】諾思蘭德（下肢缺血大單品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飛生物（帶狀皰疹疫苗&RSV疫苗）、凱因科技（丙肝&長效干擾素）、悅康藥業(yè)（AD&腦卒中）、上海誼眾（紫杉醇白蛋白）、華納藥廠（人工中藥材）、振東制藥（脫發(fā)）、眾生藥業(yè)（NASH、流感、多肽雙靶）、福瑞股份（NASH）、興齊眼藥（近視）、信達(dá)生物（減重）、邁得醫(yī)療（美瞳）；【強(qiáng)者恒強(qiáng)】賽生藥業(yè)、翰森制藥、恒瑞醫(yī)藥、新諾威、百洋醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)；【政策傾斜——基藥、中藥創(chuàng)新藥】濟(jì)川藥業(yè)、方盛制藥、貴州三力、悅康藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力；【技術(shù)顛覆】科倫博泰、澤璟制藥、康諾亞、百利天恒、君實(shí)生物。
　　2、【降本增效】：【中硼硅藥用玻璃】力諾特玻；【國企改革】昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、九強(qiáng)生物、血制品（派林生物等）。
　　3、【向外突破】：【生物類似物國際化】健友股份、百奧泰、億帆醫(yī)藥；【其他國際化亮點(diǎn)業(yè)務(wù)】英科醫(yī)療、九安醫(yī)療、海泰新光、仙琚制藥。
　　4、【反腐后修復(fù)】：澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、新華醫(yī)療、華大智造、維力醫(yī)療。
　　5、【近期催化】：康華生物、九典制藥、太極集團(tuán)、葵花藥業(yè)、達(dá)仁堂、盤龍藥業(yè)、華潤雙鶴、天益醫(yī)療、華北制藥。
　　6、【其他景氣】：【個股】戴維醫(yī)療、九典制藥、國際醫(yī)學(xué)、安圖生物；【麻藥】恩華藥業(yè)、海思科、人福醫(yī)藥；【CXO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和、博騰股份；【電生理】惠泰醫(yī)療、微電生理；【醫(yī)療服務(wù)】普瑞眼科、愛爾眼科；【耗材】安杰思、南微醫(yī)學(xué)。
　　7、【其他長期跟蹤公司】：
　　圣諾生物、歐林生物、英諾特、博拓生物、萬孚生物、特一藥業(yè)、一品紅、歐林生物、康泰生物、泰恩康、東誠藥業(yè)、奧泰生物、康哲藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、苑東生物、健之佳、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬澤股份、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。
　　風(fēng)險提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。