>> 申萬宏源-雙環(huán)傳動(002472)業(yè)績預告符合預期，具備較強安全邊際-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰,王珂 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤8.00~8.20億元，同比增長37.4%~40.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.55~7.75億元，同比增長33.2%~36.7%。
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，同比持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，預計23Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.11~2.31億元，同比+22.0%~33.6%，環(huán)比-4.7%~+4.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.05~2.25億元，同比+8.9%~19.6%，環(huán)比-1.9%~+7.7%。我們認為，隨著公司在重型卡車自動變速箱齒輪、乘用車齒輪、民生齒輪等業(yè)務的放量，以及公司內(nèi)部降本增效工作的開展，帶動了公司業(yè)績同比繼續(xù)穩(wěn)步增長。而參考歷史，通常Q4由于存在存貨減值計提、資產(chǎn)處置等因素影響，會對最終業(yè)績造成一定波動，因此Q4業(yè)績環(huán)比持平符合預期。
展望后續(xù)，預計24年業(yè)績可達10.3億元，整體業(yè)績確定性較強。公司2024年多項業(yè)務均將繼續(xù)成長，預計業(yè)績增量主要來自于：①國內(nèi)新能源車滲透率繼續(xù)提升，而公司在此領域擁有核心工藝+高端設備+二次開發(fā)能力構成的護城河，將繼續(xù)享受行業(yè)紅利；②海外舍弗勒、雪鐵龍等項目量產(chǎn)，出海打開新空間；③商用車AMT的繼續(xù)滲透帶動；④三多樂民生齒輪業(yè)務的整合拓展等。綜合考慮以上因素，我們預計公司2024年業(yè)績可達10.28億元。
2024年預期業(yè)績對應當前（1月8日）PE僅20x，是具有高安全邊際的人形機器人彈性標的。我們認為公司作為汽車齒輪的老牌供應商，后續(xù)還有出海邏輯，傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績確定性強。同時子公司環(huán)動科技在機器人RV減速器市占率領先，且仍是少數(shù)能夠直接對接大客戶，并與其共同成長的減速器供應商。在后續(xù)人形機器人多種潛在催化（特斯拉Optimus行走測試、AIDay、定點及小批量產(chǎn)；小米、智元、追覓、華為等人形機器人的最新進展）下仍將受益。
小幅下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。根據(jù)業(yè)績預告，考慮到可能的部分非經(jīng)營因素的影響，我們小幅下調(diào)公司的盈利預測，預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8.14/10.28/13.01億元（前值8.43/10.65/13.44億元），同比增速39.9%/26.2%/ 26.6%，對應當前PE為25x/20x/16x，維持“買入”評級。
核心風險：下游汽車銷量不及預期、機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期、環(huán)動科技分拆不確定性。
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