>> 東北證券-A股流動性周報：春季躁動不止于情緒-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大?。?/td>
| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊正旺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
春季躁動的本質(zhì)是業(yè)績空窗期的政策期待與經(jīng)濟預期。春季躁動特征：（1）基本上每年都會上演“春季躁動”，但部分年份僅小幅反彈，例如2014年、2018和2022年盈利信用全面回落春季躁動周期短漲幅小；（2）并非每年春季躁動行情都會跨年，春節(jié)期間過長存在風險波動，成為躁動行情的開始或者結(jié)束時點，如2013年、2018年和2021年為中斷春季躁動，2022年則開啟春季躁動；（3）春季躁動往往時間越長漲幅越高，但亦存在特例如2017年的情況；（4）春季躁動的平均啟動時間為1月8日，結(jié)束時間為3月17日，因此當前仍可能存在春季躁動的可能性。
春季躁動的核心原因是基本面＞流動性＞政策預期和風險扭轉(zhuǎn)。（1）基本面：從歷年春季躁動行情來看，基本面幾乎是決定行情的核心因素，若基本面弱或者基本面預期不強則行情往往較短，如2012年政策論調(diào)提振市場信心開啟春季躁動，但經(jīng)濟實際性下行下市場回調(diào)；2022年經(jīng)濟持續(xù)走弱短暫政策催化春節(jié)躁動，但向下趨勢不變。（2）流動性：流動性對于春季躁動的核心影響，在2014-2016年尤其重要，當時基本面明顯偏弱，但杠桿資金持續(xù)入市的背景下推升市場行情回升；即使2016年市場持續(xù)回落，但政策出臺扭轉(zhuǎn)了對于股市流動性的擔憂后市場亦開啟春季躁動行情。但當前來看，監(jiān)管清理非標且監(jiān)管常態(tài)化后無法再復制杠桿資金大舉入市行情。（3）政策預期和風險扭轉(zhuǎn)：基本面作為支撐背景下，仍需要一定的政策催化以及風險因素的修復，否則春季躁動行情或無法持續(xù)，如2013年、2019年和2023年。
2024年有春季躁動的可能性。由于春季躁動的核心是基本面，因此對比當前弱修復但確定性上行的年份，且同樣在估值低位的2013、2016和2019年。（1）政策：政策對改革、高質(zhì)量發(fā)展方向的重視程度較高；央行計劃新投放5000億PSL，投向“三大工程”(城中村、保障房、平急兩用)。（2）流動性：國內(nèi)穩(wěn)增長和化債壓力下流動性收緊空間不大；海外美聯(lián)儲降息預期升溫下，外資流出壓力邊際緩解。（3）基本面：11月出口修復至同比正增長，12月以來30大中城市商品房成交面積呈現(xiàn)超季節(jié)性回暖，11月工業(yè)企業(yè)利潤上行，12月PMI反映出供需仍偏弱。（4）歷史經(jīng)驗上，基本面修復向上均可能帶來春季躁動，目前缺乏重磅信號；但考慮到當前估值低位，市場情緒明顯被壓制，因此存在超跌修復的可能性，且從歷史周期上，當前仍未錯過春季躁動時點。
國內(nèi)流動性相對平穩(wěn)，中美利差倒掛壓力再次收緊。本周國債收益率為2.24%，環(huán)比上周2.21%提升2.7BP，流動性相對平穩(wěn)；中美2年期國債利差為-2.16%，環(huán)比上周的-2.02%下降14.3BP，中美利差倒掛有所回落，流動性壓力再次收緊。
流入端外資繼續(xù)流出，流出端壓力保持低位。本周可觀察A股資金，流入端外資重新流出，基金無論是新發(fā)還是增量變化都偏弱，僅融資流出小幅放緩，整體壓力增加；流出端壓力保持低位，股權融資壓力有所回落，解禁和減持維持相對低位。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑誤差，經(jīng)濟修復不及預期。
|
|
