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主要觀點(diǎn)：
　　軟硬件技術(shù)升級(jí)開(kāi)啟空間計(jì)算，通過(guò)打造生態(tài)降低應(yīng)用遷移門(mén)檻
　　隨著VR硬件端屏幕和算力芯片等部件升級(jí)，軟件端應(yīng)用廣度不斷擴(kuò)展，為MR頭顯設(shè)備和相應(yīng)應(yīng)用落地打下基礎(chǔ)。硬件方面，“pancake”折疊光路設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)設(shè)備體積縮減；Micro OLED有效提升像素密度與亮度，提升視覺(jué)效果。軟件方面，開(kāi)發(fā)者可實(shí)現(xiàn)相同應(yīng)用無(wú)障礙遷移，國(guó)內(nèi)主流開(kāi)發(fā)引擎Unity推出Meta OpenXR和Xcode版本，分別可實(shí)現(xiàn)Quest系列產(chǎn)品和蘋(píng)果VP的相應(yīng)軟件的開(kāi)發(fā)和遷移。遷移方式通過(guò)引擎內(nèi)版本升級(jí)和額外功能插件的補(bǔ)充進(jìn)行，迭代流程大約需要3-4個(gè)月時(shí)間，可在MR發(fā)展早期有效填充應(yīng)用端空白。
　　渲染技術(shù)方面，MR主要通過(guò)實(shí)時(shí)渲染和云渲染進(jìn)行畫(huà)面呈現(xiàn)。實(shí)時(shí)渲染適用于強(qiáng)交互屬性場(chǎng)景，對(duì)于MR顯示效果影響最高；云渲染依托于背后云端服務(wù)器，在畫(huà)面呈現(xiàn)上效果出色，同時(shí)一定程度釋放本地設(shè)備計(jì)算資源。
　　蘋(píng)果Vision Pro預(yù)計(jì)1月末上市，技術(shù)生態(tài)領(lǐng)先行業(yè)，有望打開(kāi)MR賽道空間
　　蘋(píng)果Vision Pro預(yù)計(jì)24年1月26日在美國(guó)上市，作為蘋(píng)果首款MR頭顯，擴(kuò)充了自身生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)在技術(shù)上應(yīng)用全彩透視、自動(dòng)瞳距調(diào)節(jié)、眼動(dòng)追蹤、手勢(shì)識(shí)別等，首次實(shí)現(xiàn)MR設(shè)備去手柄化，實(shí)現(xiàn)“手+眼+口”協(xié)同交互方式。我們認(rèn)為，蘋(píng)果VP在技術(shù)上領(lǐng)先同行業(yè)其他頭顯1-2個(gè)版本，在MR賽道處于絕對(duì)領(lǐng)先位置。
　　2022年與2023年AR/VR/MR出貨量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要由于：1）頭顯是非必要消費(fèi)品；2）處于產(chǎn)品迭代周期內(nèi)，沒(méi)有新的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)；3）蘋(píng)果VP即將上線，用戶(hù)等待產(chǎn)品上線，對(duì)比擇優(yōu)購(gòu)買(mǎi)。預(yù)計(jì)在25-26年落地一批平價(jià)頭顯，結(jié)合應(yīng)用產(chǎn)品庫(kù)兩年積累沉淀，有望進(jìn)一步打開(kāi)MR市場(chǎng)。
　　投資建議
　　經(jīng)過(guò)VR行業(yè)的早期高速發(fā)展，現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品Q(chēng)uest 2和PICO系列產(chǎn)品帶動(dòng)行業(yè)出貨量增長(zhǎng)，為后續(xù)MR頭顯出現(xiàn)及上市打下上下游基礎(chǔ)。上游硬件技術(shù)端蘋(píng)果一馬當(dāng)先，為后續(xù)市場(chǎng)主力平價(jià)頭顯提供技術(shù)空間，軟件端完美繼承VR側(cè)應(yīng)用；下游用戶(hù)端市場(chǎng)還處于開(kāi)發(fā)早期，空間潛力巨大。我們認(rèn)為，MR或是繼智能手機(jī)后下一代智能交互產(chǎn)品，建議關(guān)注各行業(yè)早期布局MR企業(yè)：絲路視覺(jué)、因賽集團(tuán)、羅曼股份、盛天網(wǎng)絡(luò)、風(fēng)語(yǔ)筑、國(guó)脈文化、恒信東方、中文在線、湯姆貓、愷英科技、佳創(chuàng)視訊、飛天云動(dòng)、力盛體育、凡拓?cái)?shù)創(chuàng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　MR頭顯出貨量不及預(yù)期，相關(guān)應(yīng)用未按時(shí)交付，監(jiān)管政策不確定性，技術(shù)迭代不及預(yù)期等。