>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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pdf 共5頁 |
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招銀國際 |
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行業(yè)點評
半導體行業(yè)- Synopsys計劃收購Ansys，預計最快本周內(nèi)宣布
據(jù)彭博社報道，EDA巨頭之一Synopsys已提交收購市值為300億美元的工程仿真軟件供應(yīng)商Ansys，交易金額或高達350億美元（400美元/股）。該交易結(jié)果預計最快本周內(nèi)宣布。目前Ansys公司股價為約353美元，若按400美元成交，溢價就是13%左右。兩家公司此前也有合作經(jīng)歷，早在2017年就建立了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，專注于優(yōu)化高性能計算、移動和汽車產(chǎn)品的設(shè)計。因此，本次收購對Synopsys來說意義重大，正值公司共同創(chuàng)始人Aart de Geus成為執(zhí)行董事長，COOSassine Ghazi接任CEO之際的關(guān)鍵時刻。根據(jù)彭博社的報道，這將是過去12個月全球最大的交易之一。我們認為，這項潛在交易將是Synopsys的戰(zhàn)略舉措，將創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，擴展產(chǎn)品供應(yīng)，并提升客戶服務(wù)。
除Synopsys之外，Cadence之前也對此次Ansys展開過洽談，說明EDA公司都在努力拓寬業(yè)務(wù)。由于市場競爭激烈，大家都在尋求并購以獲取協(xié)同效應(yīng)，保持市場領(lǐng)先地位。如果交易成功，EDA市場會變得更加集中，給小玩家的生存空間將會越來越小。另外，考慮到現(xiàn)在的地緣政治風險，大家都在努力發(fā)展多元化業(yè)務(wù)以及豐富產(chǎn)品組合。比如Synopsys和Cadence在中國的收入都很可觀，3Q23中國區(qū)收入分別占了他們總收入的20%和17%。反觀國內(nèi)，EDA市場也在快速成長，比如像華大九天（301269 CH, NR）和廣立微（301095 CH, NR）也在近期上市，市場整合趨勢明顯。我們認為中國本土EDA市場在未來會看到更多的資源整合。（鏈接）
公司點評
阿里巴巴(BABAUS，買入，目標價：137美元)-業(yè)務(wù)調(diào)整中
阿里巴巴的業(yè)務(wù)調(diào)整仍在進行中，我們預計國際數(shù)字商業(yè)或仍是業(yè)績中的亮點。我們預計阿里巴巴或從3QFY24加大投資力度以支持國際業(yè)務(wù)更快速的擴張。盡管經(jīng)過一年較為嚴格的成本管控及面對目前較為激烈的競爭環(huán)境，進一步提高運營效率的空間或較為有限，但阿里巴巴仍致力于通過派息和股票回購提升股東回報，且在外部環(huán)境不明朗的情況下短期維持集團基礎(chǔ)設(shè)施和業(yè)務(wù)協(xié)同布局發(fā)展或有利長期發(fā)展?？紤]到持續(xù)的宏觀逆風，以及可能低于預期的短期收入和盈利增長，我們將基于分部估值法的目標價下調(diào)至每股137.0美元，但我們?nèi)钥春冒⒗锇桶驮趪H擴張和云業(yè)務(wù)發(fā)展助力下的長期發(fā)展?jié)摿?。維持買入評級。（鏈接）
特步國際(1368 HK，買入，目標價：7.07港元)- 4季度表現(xiàn)符合預期，但大環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)
23年4季度零售流水增長達到30%以上，好于招銀國際預期的29%，但符合管理層指引。零售折扣在7折左右，比3季度的7到75折加深，庫銷比在4到4.5個月，比3季度的4.5到5個月好轉(zhuǎn)，兩者均符合管理層的預期。
展望24年，公司并沒有給予明確指引。但我們的看法相對保守，預計10%到11%的流水和上市公司層面的銷售增長，以及毛利率和經(jīng)營利潤率的提升。
一方面，跑步類的產(chǎn)品增長仍然良好，像3季度推出的160X 5.0銷量暢銷。此外，公司也打算在24年繼續(xù)加大高性價比產(chǎn)品的占比（比如剛推出的260X，定價僅在799元人民幣，比最高端的160X便宜了近200元人民幣）。但另一方面，由于4季度零售流水的復甦率并不強，進入到24年的高基數(shù)，我們擔心1季度的增長會面臨挑戰(zhàn)，而且公司在電商的復甦還需時間驗證。加上24年是奧運年，我們認為安踏、Nike和Adidas等會更為受惠。綜上所說，在24年，特步不是我們在體育用品行業(yè)的首選。
不過考慮到極度吸引的估值，現(xiàn)價僅在7到8倍的23年和24年預測市盈率，我們認為只要流水增長達到10%以上和零售折扣出現(xiàn)拐點，就是很好的買入時機。
維持買入評級，但將目標價下調(diào)至7.07港元，基于13倍24年預測市盈率（不變）。（鏈接）
宏信建發(fā)(9930 HK，買入，目標價：5.20港元)-預計2023年盈利穩(wěn)健；更高的流通量將有助估值提升
宏信建發(fā)將于3月12日發(fā)布2023年業(yè)績。我們預計公司將實現(xiàn)核心凈利潤10億元人民幣（同比增長20%）。鑒于宏信建發(fā)向輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型，我們估計公司在2023年大幅削減資本支出至約10億元人民幣（我們之前的預測為> 40億元人民幣）。盡管我們因應(yīng)較低的資本支出假設(shè)而將2024年/25年盈利預測下調(diào)3%/12%，但我們預計公司未來的自由現(xiàn)金流將更加強勁，并有助于公司在2025年末的凈負債權(quán)益比率降低至106%（相對于截至2023年6月的159%）。此外，宏信建發(fā)目標在2024年建立共20個海外服務(wù)網(wǎng)點（2023年為5個）,我們相信海外市場將是公司新的增長動力。短期來看，遠東宏信（3360 HK，買入，由招銀國際金融研究團隊覆蓋）股東將于1月16日獲配發(fā)宏信建發(fā)股票，相信此將有助提升宏信建發(fā)的交易量和估值。我們維持買入評級，新目標價5.2港元。（鏈接）
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