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投資要點(diǎn)
　　▌前三季度業(yè)績(jī)承壓，研發(fā)回報(bào)曙光初現(xiàn)
　　公司主要收入來(lái)源于集成電路增值分銷業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)模塊和物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案。公司在集成電路增值分銷業(yè)務(wù)中不僅能夠提供相關(guān)電子元器件產(chǎn)品，還整合行業(yè)上下游的資源，提升公司與供應(yīng)商、下游工業(yè)、新能源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域客戶的黏性。物聯(lián)網(wǎng)模塊和物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提供穩(wěn)定可靠的通信產(chǎn)品、特定應(yīng)用產(chǎn)品和一體化的解決方案，打造模塊+終端+解決方案的垂直應(yīng)用綜合服務(wù)能力。
　　公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元，同比下降6.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.07億元，同比下降138.68%。前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.77億元，同比下降13.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.01億元，同比下降101.48%。受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟下游需求減弱和公司5G蜂窩產(chǎn)品、Cat.1等研發(fā)項(xiàng)目的大幅投入、汽車電子及新能源產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)拓展投入等影響，公司費(fèi)用有所增加從而引起利潤(rùn)的下滑，隨著公司在無(wú)線模組方面研發(fā)產(chǎn)品的逐漸應(yīng)用落地，疊加下游消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，有望迎來(lái)研發(fā)投入項(xiàng)目的集中回報(bào)。
　　▌自主自研Redcap模組落地，賦能5G技術(shù)行業(yè)應(yīng)用
　　公司在無(wú)線模組方面大致分成兩大類。1、蜂窩通訊模組，和運(yùn)營(yíng)商合作的，如5G、Cat.1、NB-IoT等；2、非蜂窩通訊，如WiFi、LoRa、藍(lán)牙、星閃等。公司NR90系列5GRedCap模組于2023年9月正式上市，9月底開始小規(guī)模送樣并在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。該系列模組基于完全自主自研自產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)5G芯片平臺(tái)，專為高可靠、低時(shí)延、大連接、中高速率應(yīng)用場(chǎng)景設(shè)計(jì)。模組基于3GPPRelease 17技術(shù)，支持5G獨(dú)立組網(wǎng)（SA）模式，兼容4G網(wǎng)絡(luò)制式，滿足國(guó)內(nèi)四大運(yùn)營(yíng)商頻段需求的同時(shí)覆蓋部分海外地域頻段，支持1.8Ghz行業(yè)專網(wǎng)；理論峰值速率可達(dá)226Mbps （DL）和120Mbps（UL），相比4GCat.4模組可獲得更高速率，覆蓋中高速應(yīng)用需求；同時(shí)涵蓋LLC+LGA、M.2、MiniPcie三種封裝，包含四款模組，適配主流Cat.4模組封裝。公司通過更小的尺寸、更低的功耗、更少的天線數(shù)量，賦能5G技術(shù)在智慧工業(yè)、能源電力、視頻監(jiān)控、移動(dòng)寬帶、車聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴等垂直行業(yè)，助力RedCap技術(shù)快速商用。
　　▌?chuàng)屜炔季中情W技術(shù)，首家提供車端星閃模組
　　NearLink星閃是由工信部牽頭制定、星閃聯(lián)盟共同推出的新一代近距離無(wú)線連接技術(shù)，通過軟硬協(xié)同，實(shí)現(xiàn)更低的時(shí)延和更低的功耗，提供更穩(wěn)定高效的無(wú)線連接——只用藍(lán)牙60%能耗，就能達(dá)到6倍速度，傳輸時(shí)延只有1/30，超過2倍的覆蓋距離和逾10倍的組網(wǎng)設(shè)備，可容納更多用戶在各類場(chǎng)景下都能享受到+7dB的穩(wěn)定高速網(wǎng)絡(luò)連接。
　　公司作為星閃聯(lián)盟的重要成員，搶先布局，首批獲取星閃樣品，已開發(fā)了基于海思解決方案的SLE&BLE雙模星閃模組、SLE&Wi-Fi 6星閃模組等產(chǎn)品，可高效集成到各種設(shè)備中，快速實(shí)現(xiàn)星閃功能。目前所開發(fā)的星閃模組主要基于氛圍燈、音響、藍(lán)牙鑰匙等車內(nèi)電器，由于星閃產(chǎn)品尚處于早期階段，特別是車規(guī)，公司是首家提供星閃模組且具備汽車電子生產(chǎn)資質(zhì)的供應(yīng)商，市場(chǎng)尚未有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司具有完整的星閃產(chǎn)品路線，以及星閃模組的生產(chǎn)制造能力，可為用戶提供可靠、穩(wěn)定的射頻模組產(chǎn)品。未來(lái)公司將會(huì)大力投入星閃模組的應(yīng)用落地，預(yù)計(jì)2025年為公司業(yè)績(jī)注入新動(dòng)力。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為29.01、33.09、37.87億元，EPS分別為0.26、0.33、0.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.3、19.2、13.7倍，公司Redcap模組的落地和星閃模組的布局有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；公司規(guī)模擴(kuò)張引起的管理風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品應(yīng)用落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟下游需求減弱風(fēng)險(xiǎn)。