>> 安信證券-利爾達(dá)（832149.OC）物聯(lián)互通，LoRa+NB-IoT雙引擎打造物聯(lián)網(wǎng)智能產(chǎn)品生態(tài)鏈-171208
| 上傳日期： |
2017/12/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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目前與ARM、京東、阿里、IBM、騰訊、中興、華為、海爾、海信等眾多龍頭企業(yè)建立了合作關(guān)系（公司公告）。2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.41 億元（+14.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3881 萬元（+86.81%）。
■從電子元器件到系統(tǒng)云平臺(tái)，四大事業(yè)群造就物聯(lián)網(wǎng)全生態(tài)鏈：公司從2014 年開始進(jìn)行廣泛的資源整合，逐步形成四大事業(yè)群【物聯(lián)網(wǎng)微控和器件事業(yè)群（ICG）、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品事業(yè)群（IPG）、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)事業(yè)群（ISG）和物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境應(yīng)用事業(yè)群（IAG）】。全方位覆蓋從電子元器件到系統(tǒng)云平臺(tái)的物聯(lián)網(wǎng)嵌入式解決方案完整產(chǎn)業(yè)鏈。
IPG 物聯(lián)網(wǎng)智能產(chǎn)品事業(yè)群：“NB-IoT 水氣熱集抄”奠定龍頭地位，加快NB-IOT 的量產(chǎn)是看點(diǎn)。公司的為水氣熱表“三表”提高服務(wù)是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，發(fā)展初期占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的大部分，由此積累了豐富的客戶資源并打下市場(chǎng)基礎(chǔ)。隨著公司技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新，陸續(xù)推出了NB-IoT水氣熱集抄系統(tǒng)、LoRa 無線水氣熱集抄系統(tǒng)和四表集抄系統(tǒng)等。此外，與華為簽署NB-IoT 協(xié)議，加大力度投入NB-IOT 模組生產(chǎn)，2017H1 無線傳感網(wǎng)智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7 億元（公司半年報(bào)）。
ISG 物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)事業(yè)群：2016 年產(chǎn)品成型，酒店+樓宇+家居系統(tǒng)產(chǎn)品化。2016 年，公司三大系統(tǒng)產(chǎn)品基本成型，并開始進(jìn)行各系列系統(tǒng)的渠道推廣工作。2015-2017H1 年智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為457 /451 /214 萬元（公司半年報(bào)），占總收入不到4%。公司后續(xù)將保持對(duì)自主核心技術(shù)的研發(fā)投入，快速開發(fā)順應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)將會(huì)是公司未來一大看點(diǎn)，增厚公司業(yè)績(jī)可期。
IAG 物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境應(yīng)用事業(yè)群：外延并購(gòu)延伸新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，凈水+空氣凈化領(lǐng)域布局。此事業(yè)群于2017 年成立，提供智能傳感器產(chǎn)品、空氣凈化產(chǎn)品、水凈化產(chǎn)品、電源管理模塊等。公司將傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級(jí)與物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用相結(jié)合，產(chǎn)生新的盈利產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)2018 年將會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
ICG 物聯(lián)網(wǎng)微控和器件事業(yè)群：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的延續(xù)者，締造穩(wěn)定現(xiàn)金流。IC Insights 預(yù)測(cè)全球MCU 市場(chǎng)將于2020 年達(dá)到高峰，銷售額達(dá)到209 億美元。HIS 數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國(guó)MCU 市場(chǎng)銷售額有望突破45 億美元。隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的持續(xù)增加，下游物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端的豐富和相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)MCU 市場(chǎng)將在未來數(shù)年保持15%左右的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2012-2016年，公司嵌入式微控制器的營(yíng)業(yè)收入CAGR 為19%，占收入的比重從47%上升到57%，2017 年H1 的MCU 收入（3.50 億元）也占到50%（公司半年報(bào)）。
■投資建議：公司的物聯(lián)網(wǎng)模組產(chǎn)品持續(xù)保持高速增長(zhǎng)；公司成立至今努力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，2017 年在更多的行業(yè)進(jìn)行布局：智慧冷鏈、LoRaWAN、NB-IoT 等多個(gè)智慧城市相關(guān)解決方案，智能酒店、智能樓宇、智能家居等系統(tǒng)也開始形成了規(guī)?；N售，2018/2019 年隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣或?qū)⑦M(jìn)入規(guī)模經(jīng)濟(jì)的兌現(xiàn)期，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為16.1%、17.0%、18.1%，凈利潤(rùn)增速分別為27.1%、44.4%、51.0%，給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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