>> 中信證券-利爾達(dá)(832149)2018年中報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)調(diào)整拖累業(yè)績,物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)力-180802
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
湯彥新 |
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公司營收下降的主要原因是，全資子公司希賢科技業(yè)務(wù)模式調(diào)整，主動縮減器件貿(mào)易銷售業(yè)績；凈利潤下降但歸母凈利上漲的主要原因是，去年同期公司出售投資性房地產(chǎn)帶來0.22 億元凈損益影響。2018 年上半年公司毛利率為23.27%，較去年同期上漲3.32pcts。公司銷售費(fèi)用率4.60%，較去年同期上漲1.46pcts；管理費(fèi)用率7.63%，較去年同期下降1.75pcts；財務(wù)費(fèi)用率1.51%，較去年同期上漲0.59pct。公司毛利率上漲主要受益于營業(yè)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
各板塊穩(wěn)健增長，嵌入式微控制器業(yè)務(wù)收縮明顯。公司2018 年上半年傳統(tǒng)電子元器件貿(mào)易收入1.72 億元，同比增長0.27%；嵌入式微控制器生產(chǎn)銷售收入2.26 億元，同比下降35.24%；無線傳感網(wǎng)智能產(chǎn)品收入1.67億元，同比下降1.97%；智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入0.05 億元，同比增長135.82%。公司出于戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)務(wù)重心逐漸向物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致嵌入式微控制器業(yè)務(wù)收縮，營收下滑。
產(chǎn)業(yè)鏈全面覆蓋，打造物聯(lián)網(wǎng)一體化解決方案。（1）公司具備多年物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)積累，業(yè)務(wù)涵蓋模組、平臺、終端應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，綜合實(shí)力突出。2017 年率先研發(fā)出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的NB-IOT、LoRa 無線通訊模塊，受三大通信運(yùn)營商戰(zhàn)略布局支撐，NB-IOT 有望成為國內(nèi)率先部署的LPWAN網(wǎng)絡(luò)，公司模組產(chǎn)品商業(yè)化應(yīng)用將加速推進(jìn)。（2）公司已經(jīng)形成一體化物聯(lián)網(wǎng)解決方案的交付能力，在客戶資源、生產(chǎn)管理、核心技術(shù)等方面擁有深厚積累，能夠針對下游客戶需求提供一體化解決方案。公司目前已與IBM、阿里、騰訊、電信、移動、聯(lián)通、華為等眾多上下游龍頭企業(yè)建立了合作關(guān)系。（3）公司擁有255 人的研發(fā)團(tuán)隊，歷年研發(fā)投入保持在5000-6000 萬元，研發(fā)實(shí)力遠(yuǎn)高于國內(nèi)同規(guī)模模組廠商。
內(nèi)生外延亮點(diǎn)頻出，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)力。2018 年，公司成功研發(fā)多通道、全雙工、高容量LoRaWAN 并率先通過CLAA 兼容性測試，已開始在各行業(yè)出貨。報告期內(nèi)公司助力阿里巴巴天貓精靈生態(tài)建設(shè)、IOT 智慧城市建設(shè)和菜鳥智慧物流園區(qū)建設(shè)，并與海爾、中國電信簽署合作協(xié)議，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。公司收購軟件技術(shù)服務(wù)公司賢芯科技87.25%股權(quán)，以完善的SaaS 云服務(wù)支撐未來物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化升級。
風(fēng)險因素。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)商用化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
投資建議。公司業(yè)務(wù)涵蓋模組、終端、平臺應(yīng)用等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，綜合實(shí)力突出，中短期將充分受益于國內(nèi)LPWAN 規(guī)?；渴?。公司當(dāng)前市值5.62 億元，對應(yīng)2017/TTM PE 12.5X/12.6X。建議關(guān)注。
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