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★現(xiàn)貨電價(jià)和期貨電價(jià)間的影響
　　現(xiàn)貨電價(jià)以期貨電價(jià)為中樞震蕩，但也可能逆向影響期貨電價(jià)。在平穩(wěn)的外部環(huán)境下，風(fēng)光電出力變動(dòng)會(huì)先影響現(xiàn)貨后傳導(dǎo)至期貨。目前大約3至5單位的日前電價(jià)波動(dòng)對(duì)應(yīng)1單位期貨電價(jià)波動(dòng)。
　　★電力期貨的價(jià)格分析
　　電力期貨對(duì)標(biāo)未來(lái)的批發(fā)電價(jià)，由發(fā)電成本和發(fā)電利潤(rùn)組成，2023年氣電SRMC包括約69%的天然氣成本、28%的碳成本和4%的電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)和維護(hù)成本。SRMC決定邊際發(fā)電能源的種類(lèi)，發(fā)電利潤(rùn)與氣煤機(jī)組的出力比例相關(guān)，氣電機(jī)組出力比例上升1%，氣電利潤(rùn)上升約0.42歐元/MWh。電價(jià)的長(zhǎng)期演變與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)相關(guān)，符合大宗商品價(jià)格的變化規(guī)律。短期電價(jià)的主要影響因素是邊際定價(jià)機(jī)制，次要因素是電力自身的預(yù)期基本面變化。
　　★需求端因素分析
　　歐洲的長(zhǎng)期用電需求由宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)決定，季節(jié)性需求以氣溫為影響主因、工業(yè)生產(chǎn)為影響次因。用電需求與氣溫負(fù)相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正相關(guān)，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)包括3月工廠(chǎng)開(kāi)工，7月夏季高溫?cái)_動(dòng)，8月歐洲普遍休假和9月后臨冬供暖需求上升等。
　　★供應(yīng)端因素分析
　　風(fēng)光裝機(jī)將隨著裝機(jī)量高增而繼續(xù)上升，水核裝機(jī)或?qū)⒈３址€(wěn)定，去煤在能源危機(jī)受阻后重回主線(xiàn)，氣電機(jī)組難增難減。煤炭和天然氣正轉(zhuǎn)變?yōu)楹髠淠茉?，天然氣的?kù)存偏離度與電價(jià)相關(guān)。各能源發(fā)電季節(jié)性顯著，除光電外，其他能源出力均呈冬高夏低的趨勢(shì)。
　　★2024年歐洲電價(jià)展望
　　電價(jià)遠(yuǎn)期正轉(zhuǎn)向Back結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)對(duì)安穩(wěn)過(guò)冬相對(duì)樂(lè)觀(guān)。24年歐洲光電裝機(jī)有望續(xù)創(chuàng)新高，風(fēng)電未完全走出高成本困境，24年去煤量有望創(chuàng)歷史新高。工業(yè)端的退出或復(fù)產(chǎn)已大部分落地，電價(jià)回落下居民用電需求有望回升，基于1H23的低基數(shù)，24年需求端或存在弱修復(fù)。風(fēng)光高增下，化石燃料將繼續(xù)受到擠壓，電價(jià)易跌難漲，中樞或?qū)⑾乱浦?5-90歐元/MWh左右。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候，能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。