>> 中航證券-鼎泰高科(301377)PCB鉆針基本盤穩(wěn)固，數(shù)控刀具與設備外銷有望放量-240108
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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◆公司是PCB鉆針龍頭，23Q3業(yè)績已有邊際好轉(zhuǎn)
公司是-家專業(yè)為PCB、數(shù)控精密機件等領域的企業(yè)提供工具、材料、裝備的一體化解決方案的供應商，主要產(chǎn)品包括鉆針、銑刀、刷磨輪數(shù)控刀具、PCB刀具、自動化設備、功能性膜產(chǎn)品等。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收9.27億元，同比增長1.91%，歸母凈利潤1.69億元，同比增長0.24%;其中Q3單季度營收3.4億元、歸母凈利潤0.63億元，同環(huán)比均有增長,主要得益于三季度開工率提升、高端鉆針收入占比提升及內(nèi)部降本增效進展良好，其中膜產(chǎn)品同比增長略超預期。展望未來，隨著數(shù)控刀具、功能性膜、設備等產(chǎn)品放量，公司業(yè)績彈性有望釋放。
◆PCB微型鉆針需求增加，公司設備與工藝有自研優(yōu)勢
PCB行業(yè)高密度化、高性能化的發(fā)展方向?qū)CB刀具的精密度和穩(wěn)定性提出了更高要求,精細度較高的鉆針占比有望持續(xù)擴大。公司是國內(nèi)產(chǎn)品品類最齊全的PCB刀具生產(chǎn)企業(yè)之一，據(jù)CPCA公布的《第二十二屆(2022)中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)營收榜單》，公司在刀具類專用材料企業(yè)中排名第1。公司鉆針產(chǎn)品直徑規(guī)格覆蓋0.05mm到6.75mm,設備與涂層工藝具有自研優(yōu)勢,未來隨著高端PCB鉆針產(chǎn)能釋放，公司市占率及利潤有望穩(wěn)步增長。
◆公司高端刀具產(chǎn)能釋放在即，將受益于鈦合金加工刀具需求提升
鈦合金與不銹鋼和鋁合金相比具有低密度、高比強度、強抗腐蝕性等特性,應用于手機邊框等消費電子可提升產(chǎn)品強度和使用壽命及實現(xiàn)減重。蘋果、三星、小米、華為等頭部廠商多款產(chǎn)品導入鈦合金材料,有望引領行業(yè)新趨勢。鈦合金具有熱導率低、高溫化學活性高和彈性模量小的特點,在加工過程中易出現(xiàn)粘刀、崩刃等現(xiàn)象，整體加工良率較低,刀具消耗量顯著增加。公司23年10月調(diào)整募投項目內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，數(shù)控刀具年產(chǎn)能將從180萬支增加至960萬支,公司具有數(shù)控刀具全流程生產(chǎn)設備研發(fā)制造優(yōu)勢,有望受益于鈦合金加工刀具需求提升。
◆設備研發(fā)生產(chǎn)積淀深厚，外銷有望貢獻成長新增量
子公司鼎泰機器人專注于對刀具生產(chǎn)、檢測相關(guān)設備的研發(fā),公司鉆針、銑刀、數(shù)控刀具等產(chǎn)品的生產(chǎn)設備大部分由大部分鼎泰機器人自產(chǎn)，相較于進口設備在交付周期和采購成本上有較大優(yōu)勢。此外公司積極拓展設備外銷市場，目前公司可外售的優(yōu)勢設備主要有智能鉆針倉儲系統(tǒng)、數(shù)控刀具磨床、數(shù)控絲錐磨床、全自動刀具鈍化機、數(shù)控段差磨床等,有望持續(xù)貢獻新增量。
◆投資建議
預計公司2023 -25年實現(xiàn)營收13.09億元/17.11億元/21.40億元，歸母凈利潤2.45億元/3.25億元/4.27億元，當前股價對應市盈率為36X/27X/21X,首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示
消費電子:復蘇不及預期、下游鈦合金導入不及預期、市場競爭加劇、設備外銷不及預期。
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