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上周，由于美元強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)重心回落。后期來看，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面，銅本身礦端的供應(yīng)存在變數(shù)，但銅價(jià)短時(shí)依然維持箱體運(yùn)行；
　　去年10月以來，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅礦TC價(jià)格持續(xù)回落，回落幅度已近40%，市場(chǎng)實(shí)際零單成交已低于50美元/噸。近期，已有部分冶煉廠反應(yīng)礦端供應(yīng)吃緊并下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，部分民企、原料長(zhǎng)單簽較晚或較少的煉廠，原料購買已較為困難。另外，部分煉廠背景貿(mào)易商今年簽訂廠外長(zhǎng)單量明顯增加，也印證后期產(chǎn)量產(chǎn)出或少于市場(chǎng)預(yù)估。由此來看，24年現(xiàn)貨市場(chǎng)的升水均值也將遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。
　　除去銅礦以外，陽極及冷料供應(yīng)也愈發(fā)吃緊。放眼國(guó)際市場(chǎng)，隨著國(guó)外重建工業(yè)供應(yīng)鏈，歐美、非洲以及東南亞等地自身對(duì)原料銅礦以及粗銅等需求日漸增加，也從某種程度印證去本土化的進(jìn)程正在加緊步伐。歐美和我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的認(rèn)知差異，以及對(duì)于銅本身國(guó)內(nèi)缺乏定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)，也將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)預(yù)判的偏頗。我們?cè)谀陥?bào)《被低估的銅價(jià)》中已經(jīng)指出，需要關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的不確定性以及下游加工新擴(kuò)建的目標(biāo)要求需求量。從當(dāng)下市場(chǎng)來看，市場(chǎng)從原料開始的供應(yīng)卡脖已然顯現(xiàn)，再生加工企業(yè)也加入陽極生產(chǎn)隊(duì)伍。我國(guó)對(duì)原料、粗銅以及精銅的需求，將進(jìn)一步導(dǎo)致銅價(jià)的上行。屆時(shí)，包括煉廠、中間商以及下游加工、終端企業(yè)等，從源頭開始的成本上升將逐步傳導(dǎo)到下一環(huán)節(jié)，而銅價(jià)運(yùn)行的水平也將高于市場(chǎng)預(yù)判。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，本周初來看隨著大量進(jìn)口銅進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供應(yīng)面開始收到?jīng)_擊，盡管進(jìn)口貨源普遍位非標(biāo)及差平，但依然對(duì)國(guó)內(nèi)平水銅等品牌造成影響。另外，近期由于韓國(guó)等品牌質(zhì)量問題，導(dǎo)致近期國(guó)產(chǎn)品牌高報(bào)升水，與升水銅幾近持平，故導(dǎo)致市場(chǎng)兩端分化。從月度平衡來看，1-2雖繼續(xù)維持back水平，2-3由于春節(jié)因素依然維持小c結(jié)構(gòu)，考慮資金成本及拉升空間，1-2依然不建議操作。部分激進(jìn)者可考慮2403以后的合約次月基差操作。