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核心結(jié)論：①23年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)曲折式前進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，美股、黃金資產(chǎn)漲幅靠前。②24年我國經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)穩(wěn)中向好趨勢，海外經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R較大下行風(fēng)險(xiǎn)。③24年權(quán)益資產(chǎn)或?qū)⒄純?yōu)，債市整體或呈低位震蕩格局，商品方面關(guān)注黃金機(jī)會(huì)。
　　 23年整體回顧：經(jīng)濟(jì)曲折前進(jìn)，美股黃金占優(yōu)。23年我國經(jīng)濟(jì)在曲折中前進(jìn)。年初疫情防控平穩(wěn)后經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，進(jìn)入二季度后經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能趨緩。三季度以來穩(wěn)增長政策助力經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。23年美國經(jīng)濟(jì)韌性超市場預(yù)期，美債利率大幅攀升。而11月以來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息尾聲的信號逐漸清晰。從23年大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，美股與A股出現(xiàn)分化，黃金表現(xiàn)更優(yōu)。23年中美股債走勢出現(xiàn)分化，美股得益于科技股行情等因素大幅上漲，而A股整體走勢震蕩偏弱。債市方面，全年10Y國債利率先下后上；美債方面，前三季度美債利率一度接近5%，四季度以來迅速下行。大宗商品方面，得益于避險(xiǎn)情緒升溫等因素，黃金表現(xiàn)最優(yōu)，而其余商品漲跌不一。
　　 24年經(jīng)濟(jì)展望：我國穩(wěn)中向好，海外或?qū)⑾滦?。逆周期和跨周期調(diào)節(jié)政策或持續(xù)發(fā)力，24年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將延續(xù)穩(wěn)中向好趨勢。財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策將持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，貨幣政策將維持進(jìn)一步穩(wěn)健寬松，財(cái)政總量仍有進(jìn)一步釋放的空間和潛力。地產(chǎn)、基建、消費(fèi)或是24年積極政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域。24年美國經(jīng)濟(jì)有較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，美債利率大概率要繼續(xù)震蕩回落。美國經(jīng)濟(jì)方面，居民家庭的財(cái)富和超額儲(chǔ)蓄的分布不均勻，居民債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力已在加大，消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱，貨幣政策的抑制效應(yīng)正在逐步體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。美債供需方面，未來美債供給壓力或有所減輕，需求端或也有所改善。綜合來看，美債利率震蕩回落的概率較大。
　　 24年資配展望：權(quán)益或?qū)⒄純?yōu)，利率低位震蕩。A股有望迎破曉，港股配置價(jià)值凸顯。國內(nèi)基本面復(fù)蘇有望助力A股上行，白馬成長板塊已逐漸具備投資性價(jià)比。24年港股市場的配置價(jià)值或?qū)⑻嵘?，積極因素或推動(dòng)港股迎來估值與業(yè)績的雙重修復(fù)。24年債市整體或呈低位震蕩格局。票息策略仍占優(yōu)，波段行情伺機(jī)而動(dòng)；信用債市場結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒大概率延續(xù)；轉(zhuǎn)債估值或在高位波動(dòng)。24年大宗商品市場關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)。受益于美債實(shí)際利率下降、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，金價(jià)有望進(jìn)一步上漲。原油市場供需逆轉(zhuǎn)，油價(jià)或震蕩回落。工業(yè)金屬價(jià)格或相對穩(wěn)定，其中與新興行業(yè)、基建相關(guān)的品種或表現(xiàn)更加占優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外貨幣政策變化超預(yù)期