>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)資產管理產業(yè)鏈跟蹤三：細說各類紅利指數(shù)構成和風險特征-240111
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲 |
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在諸多紅利策略中，存量規(guī)模較大的紅利低波策略聚焦于現(xiàn)金流穩(wěn)定、長期穩(wěn)定分紅、分紅比例較高且波動率較低的上市公司，以期獲取長期穩(wěn)健收益，近年來在基金產品設計上得到廣泛應用。當前國內基金市場上共有63只紅利主題被動基金產品，其對應23只跟蹤指數(shù)中帶有紅利低波概念的市場主流指數(shù)共有8只：1）中證紅利低波；2）中證紅利低波100；3）中證東方紅紅利低波；4）滬深300紅利低波；5）中證滬港深紅利成長低波；6）恒生港股通高股息低波動；7）標普中國A股大盤紅利低波50；8）標普港股通低波紅利。
八只主流紅利低波指數(shù)在指數(shù)編制方案等方面各具特色。1）從底層資產選擇來看，各指數(shù)在選樣過程中都以高股息和低波動為核心原則，部分指數(shù)同時也對穩(wěn)定性、成長性或流動性提出要求；2）從指數(shù)設置方式來看，大部分指數(shù)選擇以股息率或預期股息率加權來提高紅利因子曝光度，滬深300紅利低波則更加注重穩(wěn)定性，選擇以波動率加權；3）從行業(yè)和個股集中度設置來看，絕大部分紅利低波指數(shù)注重行業(yè)多樣性和市值均衡，除滬深300紅利低波外都對個股權重或行業(yè)權重上限做出要求。截至2023年9月，中證紅利低波與中證紅利低波100指數(shù)跟蹤基金規(guī)模已達到50億元上下，市場接受度較高。
紅利低波指數(shù)普遍收益穩(wěn)健，盈利質量好。鑒于數(shù)據(jù)可得性，我們重點跟蹤國內指數(shù)公司編制的六只指數(shù)產品，該六只紅利低波指數(shù)在2017-2022年長期ROE中樞約為10%-12%，股息率在2022年達到5%-7%，長期分紅始終優(yōu)越；估值方面，截至2023年11月六只紅利低波全收益指數(shù)PE估值落在4-7倍區(qū)間，PB估值落在0.4-0.8倍區(qū)間，相對市場主流寬基指數(shù)明顯低估；風險收益特征方面，2020年以來上述全收益指數(shù)年化收益大部分在9%-11%區(qū)間，年化波動均控制在13%以下，近3/5年最大回撤在12%-17%/14%-22%區(qū)間，好于同期寬基。紅利低波憑借較好的市場回報和回撤控制，兼顧風險與收益。
紅利低波指數(shù)重倉行業(yè)分布集中于金融業(yè)和制造業(yè)。絕大部分紅利低波指數(shù)以金融業(yè)和制造業(yè)為前兩大權重行業(yè)，合計權重達到約60%-80%，其中大部分以金融業(yè)尤其是銀行為第一大持有行業(yè)且權重高達40%-60%，其余配置方向則集中于能源、公用事業(yè)等傳統(tǒng)高分紅行業(yè)，前三和前五大行業(yè)權重合計在約70%-90%和85%-95%區(qū)間，行業(yè)分布較為集中。指數(shù)持倉個股較為分散，前十大權重成分股約占20%-30%，主要為銀行、能源、制造等傳統(tǒng)價值股。
各紅利低波指數(shù)偏好迥異，市值分布各有側重。滬深300紅利低波和港股通高股息低波動整體以大中盤股為主，容納市場資金能力較大；紅利低波、紅利低波100則偏好自由流通市值小于100億的小盤股，能帶來一定業(yè)績銳度。
風險提示：權益市場出現(xiàn)大幅波動；金融產品費率出現(xiàn)大幅下行；個人客戶付費意愿提升低于預期。
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