>> 興業(yè)證券-年度復(fù)盤&展望之資產(chǎn)配置篇：筑底下的啞鈴依然可期-240111
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
2812KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭兆磊,劉海燕,宮民 |
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投資要點
2023年在不經(jīng)意間溜走，2024年已悄然而至。興證金工開啟年度復(fù)盤&展望系列，一方面我們對于2023年進行整體盤點（包括興證金工團隊構(gòu)建的策略，反思得失），另一方面我們對2024年進行展望，本文是資產(chǎn)配置篇。
市場回顧：2023年A股市場整體表現(xiàn)偏弱，在國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息和風(fēng)險情緒釋放的背景下，A股市場經(jīng)歷年初的沖高后持續(xù)震蕩下行?？傮w來看A股全年波動較大，且行業(yè)輪動頻繁，主題投資機會也快速切換，但以中特估和人工智能為代表的結(jié)構(gòu)性投資機會貫穿全年，為投資者提供了一定的收益貢獻。
策略回顧&反思--輪動系列：
1）價值成長輪動：價值成長模型構(gòu)建于2022年6月，2023年策略年化收益率為1.03%，同期基準為-8.85%，超額年化收益為10.90%；
2）大小盤輪動：基于拐點趨勢的大小盤輪動模型構(gòu)建于2023年1月，2023年多頭策略年化收益為-3.36%，同期基準為-8.26%，超額年化收益為5.35%；基于期權(quán)信息前瞻性的大小盤輪動模型構(gòu)建于2023年7月，2023年多頭策略年化收益為2.27%，同期基準為-9.10%，超額年化收益為12.39%；
3）股債輪動：團隊于2019年推出基于擇時的股債配置、2021推出非線性股債輪動，整體表現(xiàn)欠佳，文中進行了詳細反思；
4）行業(yè)輪動：基于alpha傳導(dǎo)的行業(yè)輪動模型構(gòu)建于2023年1月，2023年多頭策略年化收益率為-0.60%，同期基準為-5.39%，超額年化收益為5.25%。
市場展望--整體分析：當前A股距前期高點下行已較長時間，處于底部概率大。從股債性價比角度看，當前A股性價比處于歷史較高位置，上行空間樂觀。另一方面，美聯(lián)儲加息等壓制A股的因素有所改變，總體上我們預(yù)期2024年A股將處于夯實底部的狀態(tài)；風(fēng)格層面：我們認為2024年成長以及小盤相對占優(yōu)的概率較大；行業(yè)維度：主要從發(fā)展趨勢和政策支持維度進行分析，若2024年市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，建議重點關(guān)注科技板塊，同時留意新能源與房地產(chǎn)板塊存在的機會。
市場展望--啞鈴策略：對于2024年，我們依然推薦啞鈴策略（微盤策略與紅利策略）。微盤方面：從擁擠度（換手率、超額波動率、微盤平均市值）、市場驅(qū)動因素、資金流等角度來看，微盤仍然大有可為；紅利方面：從市場波動率、PMI、社融數(shù)據(jù)、擁擠度等方面分析當前市場環(huán)境下紅利策略的配置價值，依然值得期待。
風(fēng)險提示：報告中的結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險
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