>> 國元國際-必選消費(fèi)行業(yè)月報(bào)：板塊延續(xù)偏弱走勢(shì)，消費(fèi)復(fù)蘇仍是行業(yè)主線-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳欣 |
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行業(yè)動(dòng)態(tài)及重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
月度市場(chǎng)表現(xiàn)：
本月（2023/12/1-2023/12/31）期間，恒生指數(shù)下跌0.03%；其中，恒生必選消費(fèi)下跌2.12%，跑輸恒生指數(shù)2.15個(gè)百分點(diǎn)。2023年受港股流動(dòng)性、消費(fèi)復(fù)蘇不及市場(chǎng)預(yù)期等因素影響，恒生指數(shù)累計(jì)下跌13.82%，恒生必選消費(fèi)板塊累計(jì)下跌26.77%，排名幾近墊底。
截至2023年12月31日，港股必選消費(fèi)行業(yè)估值水平為20.31倍PE（TTM）和2.53倍PB（LF）。
細(xì)分板塊漲跌幅方面,本月啤酒/軟飲料/肉制品分別上漲1.50%/0.88%/0.20%，其他子板塊均有下跌，其中餐飲下降10.93%，降幅較大。
個(gè)股月度漲跌幅方面,本月維達(dá)國際（+13.8%）、中國食品（+11.8%）、統(tǒng)一（+11.0%）、健合國際（+10.8%）、原生態(tài)牧業(yè)（+6.0%）漲幅領(lǐng)先；九毛九（-22.7%）、特海國際（-20.5%）、海倫司（-18.1%）、呷哺呷哺（-15.8%）、蒙牛乳業(yè)（-14.3%）市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及展望：
生豬養(yǎng)殖：12月基于對(duì)后市行情的預(yù)判，集團(tuán)生豬出欄持續(xù)增加，供過于求局面未見明顯改善，導(dǎo)致豬價(jià)旺季不旺，延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。截至2023年12月31日，全國外三元生豬價(jià)格14.4元/公斤；截至2024年1月5日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖虧損233.21元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損214.46元/頭。今年上半年豬價(jià)或?qū)⒀永m(xù)偏弱走勢(shì)，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化速度。
啤酒及軟飲：2023年11月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量159.7萬千升，同比-8.9%；軟飲料產(chǎn)量同比+4.3%至1,029.7萬噸。1-11月啤酒及軟飲的累計(jì)產(chǎn)量分別同比+1.6%/+4.0%。啤酒行業(yè)受消費(fèi)力、餐飲緩慢復(fù)蘇、季節(jié)性因素等影響，銷量有所承壓，行業(yè)高端化趨勢(shì)延續(xù)，但升級(jí)速度或受影響。
乳制品：截至2024年1月3日，我國奶牛主產(chǎn)?。▍^(qū)）生鮮乳平均價(jià)格3.66元/公斤，同比-11.2%。2024年1月2日，恒天然拍賣均價(jià)3,363美元/噸，比上次-0.7%。考慮到供需環(huán)境，原奶價(jià)格預(yù)期將延續(xù)低位運(yùn)行。成本下行周期中，下游乳企未出現(xiàn)明顯的競(jìng)爭(zhēng)加劇，但仍受需求偏弱影響。
投資建議
2023年整體消費(fèi)弱復(fù)蘇，行業(yè)回調(diào)幅度較大，估值處于歷史較低水平。2024年消費(fèi)復(fù)蘇仍是行業(yè)主線，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇節(jié)奏。我們認(rèn)為對(duì)于運(yùn)營效率持續(xù)改善、估值處歷史底部區(qū)間、成長邏輯清晰的行業(yè)龍頭站在中長期維度仍然具備較大的配置價(jià)值，如華潤啤酒（291.HK）、蒙牛乳業(yè)（2319.HK）。餐飲行業(yè)站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦處于快餐賽道、利潤率如期恢復(fù)、高派息的大家樂（341.HK）以及謹(jǐn)慎開店、利潤恢復(fù)領(lǐng)先的海底撈（6862.HK）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、產(chǎn)品質(zhì)量安全問題；
2、原材料成本的顯著超預(yù)期波動(dòng)；
3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br> 4、宏觀環(huán)境波動(dòng)引起的貿(mào)易摩擦和政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
5、匯率波動(dòng)；
6、新冠疫情的超預(yù)期影響。
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