久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q4主品牌流水同增30%以上，庫(kù)存環(huán)比改善，符合預(yù)期：
　　23Q4特步主品牌流水及營(yíng)運(yùn)指標(biāo)均符合預(yù)期。主品牌零售流水同增30%以上，線下好于線上，2023全年零售流水同增20%以上，達(dá)成目標(biāo)。Q4折扣為70折，由于雙十一電商大促，環(huán)比小幅加深(Q3為70-75折)；庫(kù)銷比環(huán)比改善至4-4.5個(gè)月(Q3為4.5-5個(gè)月)。管理層表示6個(gè)月內(nèi)新貨占7成，2023年末的報(bào)表庫(kù)存額有望從年中的24億下降至18-19億。
　　展望2024年，主品牌將拓寬價(jià)格帶，外部挑戰(zhàn)仍存：
　　據(jù)管理層，尚未給出24年的明確指引，但若當(dāng)前增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)，仍對(duì)集團(tuán)在24年取得雙位數(shù)增長(zhǎng)有信心；庫(kù)存回歸正常水平也會(huì)有利于流水和收入增長(zhǎng)的差距縮??；產(chǎn)品策略方面，主品牌將在當(dāng)前300-500的主力價(jià)格帶基礎(chǔ)上，下移1-2個(gè)價(jià)格帶(每?jī)r(jià)格帶約30元)，維持原有產(chǎn)品線價(jià)格的同時(shí)，推出偏基礎(chǔ)款的性價(jià)比產(chǎn)品。
　　我們的觀點(diǎn)：（1）2024年消費(fèi)環(huán)境的不確定性仍存，對(duì)于運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)，擔(dān)憂主要體現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或加劇。部分國(guó)際品牌和國(guó)內(nèi)品牌亦表示將拓寬價(jià)格帶，加強(qiáng)性價(jià)比產(chǎn)品和大眾市場(chǎng)的布局；（2）對(duì)于24年主品牌的增長(zhǎng)動(dòng)力，跑步和童裝業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)；增長(zhǎng)將主要取決于量增。我們對(duì)集團(tuán)跑步產(chǎn)品消費(fèi)心智的持續(xù)加強(qiáng)具備信心。據(jù)悅跑圈，2023年國(guó)內(nèi)6大跑步賽事中，跑鞋穿著率的第1-3名分別是特步/耐克/索康尼。
　　新品牌以規(guī)模增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，集團(tuán)發(fā)力索康尼、帕拉丁：
　　據(jù)管理層，2023年索康尼和邁樂(S&M)已完成110個(gè)的拓店目標(biāo)，全年預(yù)計(jì)取得近1倍的規(guī)模增長(zhǎng)；而蓋世威和帕拉丁(K&P)在23全年預(yù)計(jì)取得中雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)翻倍而海外承壓。對(duì)于2024年，新品牌將以規(guī)模增長(zhǎng)為首要目標(biāo)，帕拉丁目標(biāo)成為繼索康尼后第二個(gè)在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的新品牌，而S&M目標(biāo)為30-40%以上增長(zhǎng)。
　　維持買入評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)5.10港元：
　　我們預(yù)計(jì)23E-25E營(yíng)收分別為143.9/ 162.0/ 184.0億，同比+11.3% /+12.6%/+13.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.4/ 11.8/ 14.0億元，同比+12.5%/ +13.8% /+18.4%。目標(biāo)價(jià)5.10港元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)24EPE 10x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境具備不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；主品牌銷售及庫(kù)存去化不及預(yù)期；新品牌發(fā)展不及預(yù)期等。