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事件：特步發(fā)布2023Q4中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)狀況，2023Q4特步主品牌全渠道流水同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，零售折扣約7折，2023全年特步主品牌全渠道流水同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，渠道存貨周轉(zhuǎn)約4-4.5個(gè)月。
　　2023Q4主品牌流水高增，庫(kù)存恢復(fù)健康水平。2023Q1/Q2/Q3/Q4主品牌全渠道流水分別增長(zhǎng)約20%/增長(zhǎng)高雙位數(shù)/增長(zhǎng)高雙位數(shù)/增長(zhǎng)超30%，2023Q4流水增速好于前三季度，除低基數(shù)原因外，預(yù)計(jì)主要和公司促銷力度加大有關(guān)。折扣方面，2023Q4主品牌零售折扣加深至7折（2023Q3為7折-75折），主要系清理庫(kù)存、以及年底雙十一等促銷活動(dòng)所致。庫(kù)存方面，截止2023Q4主品牌庫(kù)銷比約為4-4.5個(gè)月，較三季度的4.5-5個(gè)月環(huán)比下滑，四季度以來(lái)公司加快清理去年秋冬季產(chǎn)品庫(kù)存，目前去庫(kù)卓有成效，庫(kù)存已恢復(fù)較為健康的水平，期待2024年公司輕裝上陣。
　　主品牌馬拉松賽事穿著率持續(xù)提升，繼續(xù)鞏固跑步領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近期公司推出首款中長(zhǎng)跑釘鞋0601.0以及競(jìng)速碳板跑鞋260X，目前冠軍版跑鞋矩陣已經(jīng)涵蓋160X5.0PRO、160X5.0、260X、騛速5.0等產(chǎn)品，針對(duì)從馬拉松跑者到入門跑者的不同消費(fèi)者群體，涵蓋多個(gè)價(jià)格帶，全方位滿足消費(fèi)者對(duì)跑鞋的需求。2023年，特步于中國(guó)馬拉松男子及女子百?gòu)?qiáng)的穿著率均創(chuàng)近五年來(lái)新高，連續(xù)兩年位列所有品牌第一。同時(shí)2023年國(guó)內(nèi)六項(xiàng)重點(diǎn)馬拉松賽事中，特步穿著率達(dá)到27.2%，位列第一。2023年特步落成67家跑步俱樂(lè)部，特跑族人數(shù)突破200萬(wàn)人，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司在跑步領(lǐng)域的影響力。
　　新品牌發(fā)力，發(fā)展前景廣闊。2023年12月17日，公司宣布以6100萬(wàn)美元作價(jià)收購(gòu)Wolverine于2019年合資公司所持權(quán)益，同時(shí)收購(gòu)索康尼于中國(guó)40%的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，2023上半年索康尼已經(jīng)成為集團(tuán)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的新品牌，2023全年索康尼在國(guó)內(nèi)六大重點(diǎn)馬拉松賽事中穿著率位居前三，看好2024年索康尼品牌繼續(xù)發(fā)揮與主品牌的協(xié)同效應(yīng)，共同提升在跑步領(lǐng)域市場(chǎng)份額。2023年11月，帕拉丁以全新形象進(jìn)駐香港旺角朗豪坊，并在深圳萬(wàn)象天地設(shè)立華南首家門店，2024年有望繼索康尼之后成為第二個(gè)成功培育的新品牌。
　　投資建議：公司主品牌深耕跑步領(lǐng)域，持續(xù)夯實(shí)跑步賽道競(jìng)爭(zhēng)力；新品牌培育效果逐步顯現(xiàn)，看好中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冾A(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為10.25/12.70/15.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.2/7.4/6.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致消費(fèi)力疲軟；新品牌培育不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。