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公司于12月17日公告，以自有資金6100萬美元與Wolverine公司簽訂以下協(xié)議：①收購索康尼及邁樂品牌大中華區(qū)合資公司剩余50%股權(quán)；②收購Saucony Asia IPHoldco（持有索康尼大中華區(qū)IP）40%所有權(quán)；③獲得進一步收購IP公司35%或60%所有權(quán)之認購權(quán)。收購完成后，公司將加大跑步經(jīng)典OG/通勤相關產(chǎn)品布局，并推進嘗試大店。憑借中國線與服裝產(chǎn)品提升，我們預計未來索康尼品牌空間廣闊，并將帶來毛利率與利潤率貢獻，進一步完善公司多品牌矩陣布局，維持“增持”評級。
　　▍收購索康尼合資公司剩余50%股權(quán)&IP公司40%股權(quán)，進一步加大索康尼/邁樂品牌大中華區(qū)布局。公司于12月17日公告，以自有資金6100萬美元與Wolverine公司簽訂以下協(xié)議：①公司將全資收購與Wolverine于2019年成立合資公司的剩余50%股權(quán)，進行索康尼及邁樂品牌大中國區(qū)產(chǎn)品開發(fā)、營銷及分銷；②收購Saucony Asia IPHoldco 40%所有權(quán)，該公司持有、授權(quán)及管理索康尼品牌相關知識產(chǎn)權(quán)；③若索康尼品牌知識產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)進行銷售，或Wolverine控制權(quán)發(fā)生變化，公司將獲得進一步收購Saucony Asia IPHoldco公司35%或60%所有權(quán)之認購權(quán)。
　　▍加強經(jīng)典&通勤產(chǎn)品布局，渠道認可程度持續(xù)提升。根據(jù)公司投資者交流電話會，索康尼品牌近年來在國內(nèi)持續(xù)實現(xiàn)高速增長，目前門店數(shù)量約110家，本次購買價格對應約1x P/S；未來公司將進一步鞏固索康尼跑步領域優(yōu)勢，同時加大經(jīng)典Original產(chǎn)品與通勤系列產(chǎn)品布局，拓寬產(chǎn)品線寬度，并在渠道認可程度提升的基礎上，逐步推進嘗試大店。
　　▍未來展望：跑步領域協(xié)同效應提升，進一步完善多品牌矩陣布局。根據(jù)公司投資者交流電話會，完成交易后全資公司將于2024年1月1日并表，有望帶來毛利率與利潤率貢獻。憑借中國線與服裝產(chǎn)品提升，我們預計未來索康尼品牌空間廣闊。完成索康尼/邁樂品牌相關資產(chǎn)收購后，公司與主品牌在跑步領域的協(xié)同效應將持續(xù)釋放，進一步完善多品牌矩陣布局。
　　▍風險因素：消費復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；公司去庫存進度不及預期；公司主品牌銷售不及預期；公司新品牌增長不及預期。
　　▍盈利預測、估值與評級：近日公司公告將收購索康尼合資公司剩余50%股權(quán)&IP公司40%股權(quán)，進一步加大索康尼/邁樂品牌大中華區(qū)布局。我們維持公司2023/24/25年EPS預測0.39/0.45/0.53元。參照頭部運動公司2024年估值水平（李寧現(xiàn)價對應10xPE，來自中信證券研究部預測）與公司2020年以來平均Forward PE估值水平（17x PE），綜合考慮行業(yè)短期的競爭壓力，我們給予公司2024年11倍PE，對應目標價5港元，維持“增持”評級。