>> 方正證券-特步國際(1368.HK)公司點評報告：收購索康尼合資公司及在華40%知識產(chǎn)權(quán)，持續(xù)加碼跑步賽道-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司于12月17日公告，公司將通過內(nèi)部現(xiàn)金資源支付6100萬美元與Wolverine訂立以下協(xié)議，交易計劃于2024年1月1日或之前完成：
?。?）公司將收購Saucony Asia IPHoldco（可在中國內(nèi)地、港澳持有、授權(quán)及管理與索康尼品牌相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)）40%的擁有權(quán)權(quán)益。
?。?）若索康尼品牌的知識產(chǎn)權(quán)在全球范圍內(nèi)進行銷售，或Wolverine的控制權(quán)發(fā)生變化，公司將獲得進一步收購Saucony Asia IPHoldco 35%或60%擁有權(quán)權(quán)益之認購權(quán)。
（3）公司將全資收購和Wolverine Group于2019年成立的合資公司權(quán)益，全資進行索康尼及邁樂品牌在中國內(nèi)地、港澳的銷售及分銷。
索康尼品牌已于23H1實現(xiàn)盈利，開放加盟模式后有望維持快速增長：此前2019年公司斥資1.55億元人民幣與Wolverine Group成立合資公司，在中國內(nèi)地、港澳開展索康尼及邁樂品牌業(yè)務(wù)。公司經(jīng)過4年運營后，已成功于23H1實現(xiàn)索康尼品牌盈利，意味著品牌運營模式的跑通，并已開放加盟模式，預(yù)計年底門店數(shù)將達100家左右、其中加盟店約20家左右。3Q23索康尼及邁樂品牌在高基數(shù)下流水仍實現(xiàn)翻倍增長，管理層此前（收購公告前）上調(diào)2023年專業(yè)運動板塊收入增長至80-100%增長。我們預(yù)計未來在單店提升、加盟渠道門店數(shù)提升下，索康尼品牌仍有望保持較快的流水增長。
收購事項將有望使主品牌與專業(yè)運動板塊進一步產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)：收購事項將加強公司對索康尼及邁樂品牌戰(zhàn)略方向及運營效率的控制，也將發(fā)揮特步主品牌與專業(yè)運動板塊在產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷及分銷渠道的協(xié)同效應(yīng)。公司在采購Wolverine Group推出產(chǎn)品的同時，將繼續(xù)設(shè)計和研發(fā)中國線產(chǎn)品（目前專業(yè)運動板塊中國線產(chǎn)品收入占比約50%），同時將賦予公司開拓全球市場并擴大專業(yè)板塊規(guī)模的機會。
投資建議和盈利預(yù)測：此前公司下調(diào)全年業(yè)績指引引發(fā)股價大幅下修，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為10.5、13.0、15.4億元，當前股價對應(yīng)24年P(guān)/E為8.2x?？紤]到特步主品牌處于品牌勢能上升期，新品牌有望開啟第二增長曲線，我們預(yù)計未來三年利潤復(fù)合增速為18.7%，當前估值具備一定性價比和安全邊際。我們維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司跑鞋發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；新品牌發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；庫存持續(xù)積壓的風(fēng)險。
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