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公司12月17日發(fā)布公告，為進(jìn)一步發(fā)展索康尼及邁樂品牌于合資公司所運(yùn)營地區(qū)的業(yè)務(wù)，集團(tuán)若干成員與Wolverine及其若干附屬公司訂立協(xié)議，包括：1）收購Saucony Asia IPHoldco 40%的權(quán)益，并成立合新合資公司；2）收購SauconyAsia IPHoldco余下權(quán)益之認(rèn)購權(quán)，若索康尼品牌的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行銷售，或Wolverine的控制權(quán)發(fā)生變化，公司全資子公司XMSSports將獲得進(jìn)一步收購Saucony Asia IPHoldco 35%或60%所有權(quán)的認(rèn)購權(quán)；3）收購WolverineGroup于2019年合資公司的權(quán)益，以進(jìn)行索康尼及邁樂品牌產(chǎn)品的銷售和分銷，并將成為集團(tuán)的全資附屬公司。
　　上述交易彰顯公司對(duì)索康尼品牌未來發(fā)展的信心。2023H1，索康尼成為集團(tuán)旗下首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的新品牌，表明其在中國市場的高知名度及日益增長的歡迎程度以及以公司運(yùn)營為主導(dǎo)的合資公司在中國市場取得的初步成功。展望未來，本次收購股權(quán)后，公司有望進(jìn)一步助力品牌發(fā)展，具體舉措包括引入OG復(fù)古系列、加強(qiáng)通勤系列布局、鞏固專業(yè)跑步領(lǐng)域競爭力等，打開潛在增長天花板。此外，公司在采購Wolverine Group推出的產(chǎn)品同時(shí)，將繼續(xù)設(shè)計(jì)和研發(fā)針對(duì)中國消費(fèi)者的定制產(chǎn)品系列（目前占索康尼及邁樂品牌50%左右的銷售額），充分滿足國內(nèi)消費(fèi)者需求。
　　主品牌雙十一表現(xiàn)不及預(yù)期。2023年雙十一期間，特步主品牌線上GMV同比增長高單位數(shù)，表現(xiàn)弱于公司計(jì)劃的同增20-30%，此外線上退貨率有所提升，折扣率也同比加深3-4pcts，我們認(rèn)為，隨著23Q4庫存的逐步清理，預(yù)計(jì)主品牌明年有望恢復(fù)健康增長；另一方面，新品牌延續(xù)增長勢(shì)頭，雙十一表現(xiàn)好于預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)近期運(yùn)營情況，我們下調(diào)未來三年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益分別為0.39、0.47和0.56元（原0.44、0.55和0.67元），參照可比公司估值，給予2024年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.71港幣（1人民幣=1.093港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，去庫存進(jìn)度低于預(yù)期等