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23Q4主品牌全渠道零售流水同比增超30%、庫(kù)存環(huán)比改善
　　公司發(fā)布2023年四季度中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)情況。特步主品牌在低基數(shù)背景下（22Q4流水同比下滑高個(gè)位數(shù)）、23Q4零售流水（包括線(xiàn)上線(xiàn)下全渠道）同比增長(zhǎng)超30%、增速環(huán)比23Q3的15~20%加快，全年累計(jì)零售流水同比增長(zhǎng)超20%，符合公司預(yù)期。其中，23Q4線(xiàn)下流水表現(xiàn)好于線(xiàn)上；童裝流水同比增速超30%。
　　經(jīng)營(yíng)健康度指標(biāo)方面，23Q4特步主品牌庫(kù)存環(huán)比23Q3改善，庫(kù)銷(xiāo)比為4~4.5個(gè)月；零售折扣約為7折，環(huán)比23Q3的7~75折有所加深。
　　主品牌在馬拉松賽事中成績(jī)喜人、跑步領(lǐng)域地位強(qiáng)化，小品牌多點(diǎn)發(fā)力
　　特步主品牌繼續(xù)強(qiáng)化在跑步領(lǐng)域的影響力，2023賽季特步于中國(guó)馬拉松男子及女子百?gòu)?qiáng)的穿著率均創(chuàng)近五年來(lái)新高，連續(xù)兩年位列所有品牌第一。同時(shí)2023年國(guó)內(nèi)六項(xiàng)重點(diǎn)馬拉松賽事中，特步于全局及破三跑者的穿著率均位列所有品牌第一，穿著率分別為27.2%、31.0%。23年12月特步西安大明宮跑步俱樂(lè)部正式開(kāi)業(yè)，并推出260X多場(chǎng)景競(jìng)速碳板跑鞋、定價(jià)799元，在專(zhuān)業(yè)功能類(lèi)產(chǎn)品中性?xún)r(jià)比突出。特步兒童“特步1002.0 PRO”發(fā)售，多方面優(yōu)化升級(jí)。
　　小品牌方面，索康尼和邁樂(lè)23年全年流水同比增長(zhǎng)接近100%，蓋世威和帕拉丁同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)。具體來(lái)看，專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊中，公司于23年12月收購(gòu)索康尼合資公司50%股權(quán)及索康尼品牌在華40%知識(shí)產(chǎn)權(quán)，彰顯集團(tuán)對(duì)于索康尼及邁樂(lè)品牌的發(fā)展信心，其中索康尼23年在國(guó)內(nèi)六項(xiàng)重點(diǎn)馬拉松賽事及國(guó)際馬拉松六大滿(mǎn)貫中穿著率位列第3名。時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊中，蓋世威成為2023珠海網(wǎng)球冠軍賽及2024香港網(wǎng)球公開(kāi)賽贊助商，并官宣謝霆鋒為新晉品牌ACE生活主理人；帕拉丁23年11月香港旺角朗豪坊及深圳萬(wàn)象天地門(mén)店正式開(kāi)業(yè)。
　　24年期待多品牌協(xié)同發(fā)力、健康增長(zhǎng)，維持盈利預(yù)測(cè)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　23Q4公司清庫(kù)存效果理想，23年末庫(kù)存已回歸較為健康的水平，目前公司渠道庫(kù)存以新品為主、庫(kù)齡結(jié)構(gòu)健康，24年實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。分品牌展望來(lái)看，在消費(fèi)疲弱背景下，24年主品牌特步將拓寬產(chǎn)品價(jià)格帶、增加低價(jià)位段和高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，分渠道而言預(yù)計(jì)主品牌線(xiàn)上線(xiàn)下增長(zhǎng)相近；小品牌方面，索康尼除強(qiáng)化在高端跑步領(lǐng)域的影響力外，24年會(huì)發(fā)力Original系列和通勤系列、繼續(xù)推進(jìn)品牌規(guī)模的快速擴(kuò)大。我們繼續(xù)看好公司多品牌協(xié)同發(fā)力穩(wěn)健增長(zhǎng)、同時(shí)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)更加健康，暫維持公司23~25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為0.39、0.49、0.60元，24、25年P(guān)E分別為9倍、7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟；庫(kù)存積壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；電商渠道增速放緩；費(fèi)用投入不當(dāng)、小品牌培育不及預(yù)期。