>> 華西證券-特步國際(1368.HK)Q4線下好于線上，庫銷比回歸健康-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 951KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司公告2023Q4及全年運營數(shù)據(jù)：Q4主品牌零售流水同比增長超30%（增速高于Q1-Q3）；23全年主品牌零售流水同比增長超20%。
分析判斷:
Q4線上受雙十一拖累，折扣加深至7折，但庫銷比回歸健康。23Q4主品牌零售流水同比增長超30%，全年增超20%，（1）分渠道來看，我們分析由于受基數(shù)影響，23Q4線下流水增速可能高于線上，線上主要受雙十一拖累（根據(jù)鈦媒體APP，高單增長）；（2）分品類看，公司深耕跑步領(lǐng)域多年，具有品牌及產(chǎn)品優(yōu)勢，根據(jù)特步集團公眾號，23年主品牌在國內(nèi)六大馬拉松賽事市占率第一，破三跑者鞋款“160X”系列包攬前二；（3）據(jù)公司公告，23Q4公司零售折扣較Q3有所加深，Q4零售折扣約為7折（Q3零售折扣為7-7.5折），主要清理23Q4商品庫存，明年有望輕裝上陣；23年渠道庫存周轉(zhuǎn)為4-4.5個月，同比22年庫存改善明顯（22年庫存周轉(zhuǎn)為5.5個月）。
投資建議
我們預(yù)計：（1）目前行業(yè)受去庫存、打折加深等壓力影響，但特步品牌性價比較高、受益于低線市場消費降級影響，性價比優(yōu)勢有望更加突出。（2）24年索康尼在鞋的供應(yīng)鏈國產(chǎn)化方面仍有提升空間?？紤]公司雙十一銷售不及預(yù)期以及去庫存影響利潤率，下調(diào)此前盈利預(yù)測，下調(diào)23/24/25年營業(yè)收入149.9/175.6/205.3億元至143.50/161.53/183.73億元，下調(diào)23/24/25年歸母凈利11.62/14.99/17.90億元至10.19/11.78/13.82億元，對應(yīng)下調(diào)23/24/25年EPS0.44/0.57/0.68元至0.39/0.45/0.52元，2024年1月9日收盤價3.81港元對應(yīng)23/24/25年P(guān)E為9/8/7倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評級。
風險提示
疫情發(fā)展的不確定性；開店不及預(yù)期；品牌營銷不及預(yù)期；渠道庫存處理不及預(yù)期；系統(tǒng)性風險。
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