>> 浙商證券-特步國際(1368.HK)點評報告：Q4流水亮麗，庫銷比優(yōu)化-240110
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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特步國際披露四季度流水，單季度靚麗增長同時庫銷比持續(xù)改善。
特步主品牌：Q4流水增長領跑行業(yè)、庫銷比環(huán)比改善
四季度來看，特步主品牌23Q4展現(xiàn)超過30%的同比零售增長，同時折扣率和22年同期持平在7折左右，庫銷比方面環(huán)比Q3的4.5-5.0個月進一步下降至年末的4.0-4.5個月，展現(xiàn)出亮麗的清庫存成果。23全年來看特步流水增長超過20%，也展現(xiàn)出領跑行業(yè)的增長。
根據(jù)悅跑圈數(shù)據(jù)，在剛剛結束的2024廈門馬拉松中，特步品牌在全時段的穿著率占比都達到第一，其中破三選手穿著率達到43.8%，全局穿著率達到41.8%，彰顯品牌實力，未來特步主品牌將持續(xù)鞏固跑步領域優(yōu)勢、從專業(yè)引領大眾市場消費，持續(xù)提升市場認知度。
收購Saucony及Merrell相關合營公司及部分IP權益
出于對Saucony及Merrell品牌發(fā)展前景的看好，公司2023/12/17發(fā)布公告，主要進行以下收購：
1）收購Saucony Asia IPHoldco 40%權益并成立新合資公司，用于持有、授權和管理Saucony品牌在合營公司所運營地區(qū)的Saucony品牌知識產(chǎn)權，如果Saucony品牌知識產(chǎn)權在全球范圍內銷售或Wolverine控制權發(fā)生變化，特步將獲得進一步收購Saucony Asia IPHoldco35%或60%權益的認購權；
2）收購Wolverine Group2019年合資公司權益，使其成為全資附屬公司，以更好發(fā)展Saucony及Merrell品牌業(yè)務。
本次收購代價約6100萬美元，考慮2023年上半年Saucony和Merrell所在的專業(yè)運動板塊收入3.4億元（+120%），盈利1900萬元，凈利率5.6%，收購后有利于兩品牌充分發(fā)揮成長潛力。
盈利預測及投資建議：
考慮23年仍在庫存消化、需求恢復進程中，我們預計23年流水增長快于收入、同時盈利能力提升，預計23/24/25年歸母凈利同比+12%/+18%/+16%至10.3/12.2/14.2億元，對應當前市值估值10/8/7X，作為大眾跑步領域龍頭其專業(yè)性及高性價比持續(xù)受到消費者青睞，160X系列為代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關賽事、運動員資源持續(xù)帶動品牌出圈，Saucony為代表的新品牌也持續(xù)拓展集團目標客群，繼續(xù)看好中長期發(fā)展?jié)摿Γ乐稻邆湮?，維持“買入”評級。
風險提示：線下客流波動，海外需求波動影響K&P全球批發(fā)業(yè)務
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