>> 東北證券-特步國際(01368.HK)2023Q4及全年營運(yùn)情況點(diǎn)評：庫存去化順利，Q4終端表現(xiàn)優(yōu)異-240109
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉家薇 |
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事件：
2023Q4特步主品牌零售同比增長30%以上。公司發(fā)布2023第四季度及全年中國內(nèi)地業(yè)務(wù)營運(yùn)情況，特步主品牌全渠道零售銷售同比增長30%以上，零售折扣水平約七折。特步主品牌全年零售同比增長超20%，渠道庫存周轉(zhuǎn)4至4.5個月。
點(diǎn)評：
低基數(shù)下，零售流水表現(xiàn)優(yōu)秀。特步主品牌23Q4零售同比增長30%以上，在低基數(shù)效應(yīng)下表現(xiàn)良好（22Q4同降高單位數(shù)）。童裝品牌仍保持30%以上較高增長。特步主品牌全年零售同比增長20%以上，流水表現(xiàn)符合預(yù)期。
庫存處理效果顯現(xiàn)，折扣有所加深。截至2023年末，特步主品牌渠道庫存周轉(zhuǎn)水平為4—4.5個月，相比Q3進(jìn)一步改善（4.5—5個月）。公司主要庫存商品為2022秋冬季產(chǎn)品，Q4通過奧萊及電商渠道進(jìn)行積極處理，去化已基本完成。公司致力于庫存去化，使得折扣有所加深，Q4零售折扣水平約7折，環(huán)比有所加深（Q3為七至七五折）。
索康尼全資控股，加大建設(shè)力度。2023全年來看，索康尼及邁樂品牌流水均取得翻倍增長；蓋世威及帕拉丁品牌國內(nèi)表現(xiàn)良好，海外經(jīng)營仍然承壓。公司于12月發(fā)布公告稱收購?fù)琖olverine中國合資公司剩余50%所有權(quán)，以及索康尼大中華區(qū)IP公司40%所有權(quán)，使得索康尼及邁樂品牌在國內(nèi)成為公司的全資子品牌。索康尼作為公司旗下首個實(shí)現(xiàn)盈利的子品牌，同特步主品牌在跑鞋品類形成良好的協(xié)同效應(yīng)，補(bǔ)充中高端定位布局。后續(xù)將進(jìn)一步引入OG及通勤系列產(chǎn)品，擴(kuò)大收入規(guī)模，打開集團(tuán)成長空間。
投資建議：特步國際作為國產(chǎn)領(lǐng)先大眾運(yùn)動品牌，跑步領(lǐng)域產(chǎn)品力及影響力持續(xù)增強(qiáng)，我們看好其加碼新品牌發(fā)展。預(yù)計公司2023—2025分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.22/12.19/14.37億元，同比增長10.83%/19.28%/17.94%，對應(yīng)當(dāng)前股價3.81港元（人民幣3.49元），估值9/8/6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、庫存消化不及預(yù)期、新品開發(fā)及銷售不及預(yù)期、門店拓展不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值不達(dá)預(yù)期等。
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