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我國金融雙向開放不斷加深，市場對海外投資機(jī)遇的關(guān)注度持續(xù)提升。為此，我們基于宏觀、策略、產(chǎn)業(yè)、政治多維度視角，深度分析了2024年主要發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資機(jī)遇。我們認(rèn)為：美國降息前預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)溫和降溫，目前美股性價(jià)比偏低；歐洲經(jīng)濟(jì)存在停滯風(fēng)險(xiǎn)，社會思潮有所動(dòng)搖；日本經(jīng)濟(jì)后續(xù)預(yù)計(jì)仍可溫和擴(kuò)張；韓國外需有望修復(fù)，維持韓股超配建議；中國臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正走出谷底，臺股有望延續(xù)漲勢；東盟新興市場經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)改善，越南和印尼市場性價(jià)比高；新加坡將受益于貿(mào)易環(huán)境改善與降息周期；澳大利亞出口行業(yè)將受益于中澳關(guān)系改善；印度經(jīng)濟(jì)增長潛力有望持續(xù)釋放，市場具備長期配置價(jià)值；中東整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能存疑，但可關(guān)注沙特2030愿景等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；拉美經(jīng)濟(jì)的長期矛盾仍然突出，需關(guān)注潛在的政治擾動(dòng)。
　　▍加大融入國際金融市場的深度和廣度，捕捉海外市場投資機(jī)遇，是助力構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局的重要方式。為此，我們基于宏觀、策略、產(chǎn)業(yè)、政治多維度視角，對主要發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2024年的投資機(jī)遇進(jìn)行了深度分析。
　　▍美國：預(yù)計(jì)降息前經(jīng)濟(jì)溫和降溫，目前美股性價(jià)比偏低。2023年美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能在旺盛的消費(fèi)需求支撐下盡顯韌性，這由仍未耗盡的有效超額儲蓄與充分就業(yè)的勞動(dòng)力市場所支撐，但我們認(rèn)為這兩大支撐難以在2024年持續(xù)。我們預(yù)計(jì)美國2024年就業(yè)市場“軟著陸”的憧憬存在難以兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)需求會在未來三個(gè)季度左右的時(shí)間內(nèi)趨于降溫，投資需求難有亮眼表現(xiàn)但不會顯著萎縮，通脹粘性雖然仍將存在但未必很強(qiáng)。及時(shí)降息或是美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能反彈并避免衰退的必要條件，美聯(lián)儲本輪首次降息時(shí)點(diǎn)可能在2024年的年中前后。在保守主義回潮與政治極化加劇的背景下，預(yù)計(jì)美國兩黨的正面對決將在2024年二季度逐步開啟，考慮到大選年的政治不確定性可能擾動(dòng)市場情緒，且經(jīng)濟(jì)下行階段不利于美股盈利預(yù)期，故預(yù)計(jì)美股在降息前可能以震蕩下行為主。
　　▍歐洲：經(jīng)濟(jì)存在停滯風(fēng)險(xiǎn)，社會思潮有所動(dòng)搖。歐央行2023年以來累計(jì)六次共200bps的加息進(jìn)程，在抑制歐元區(qū)高通脹的同時(shí)也削弱了其經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，目前已有指標(biāo)顯示歐元區(qū)通脹中樞正逐漸靠近2%，但工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)疲軟。隨著歐洲通脹回落，2024年實(shí)際薪資增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，這有助于小幅改善消費(fèi)需求，但投資需求在能源轉(zhuǎn)型與高利率環(huán)境的抑制下可能會延續(xù)疲態(tài)。整體而言，預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能仍存在停滯風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)去通脹進(jìn)程應(yīng)能延續(xù)。在經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，歐洲社會思潮呈現(xiàn)出左右傾向的激烈碰撞，歐洲崇尚自由主義、理想主義的民意基礎(chǔ)出現(xiàn)松動(dòng)，右翼思潮開始崛起但尚未完全占據(jù)上風(fēng)。
　　▍日本：預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)仍可溫和擴(kuò)張。日本疫后復(fù)蘇的趨勢在2023年三季度暫歇，實(shí)際民間消費(fèi)與民間固定投資均為三季度GDP的環(huán)比拖累項(xiàng)，不過我們認(rèn)為實(shí)際值偏弱而名義值穩(wěn)健的GDP讀數(shù)，反映了日本國內(nèi)高通脹環(huán)境對其終端實(shí)際需求的抑制，而不代表衰退風(fēng)險(xiǎn)的卷土重來。在“薪資—物價(jià)”溫和上漲的良性循環(huán)曙光乍現(xiàn)、商品供給短缺問題消除、企業(yè)利潤水平較高且融資條件寬松、勞動(dòng)力市場維持緊俏的宏觀環(huán)境下，日本經(jīng)濟(jì)2023年三季度的萎縮可能是暫時(shí)的，預(yù)計(jì)2024年日本經(jīng)濟(jì)仍能實(shí)現(xiàn)溫和增長。預(yù)計(jì)日本央行將在2024年上半年退出負(fù)利率，這可能給以日元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)造成一定估值壓力，同時(shí)提振日元。因此，我們對日股市場的看法偏謹(jǐn)慎樂觀，但預(yù)計(jì)以美元計(jì)價(jià)的日本股指上漲空間確定性相對更強(qiáng)。
　　▍韓國：外需驅(qū)動(dòng)下維持韓股超配建議。近期韓國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲軟，但外需略有修復(fù)。從內(nèi)需角度看，高利率持續(xù)影響商品和服務(wù)消費(fèi)以及國內(nèi)投資；從外需角度看，近期石油產(chǎn)品、乘用車、船舶、無線通信設(shè)備等品類的出口均實(shí)現(xiàn)增長。預(yù)計(jì)2024年韓國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的趨勢，高利率仍將壓制消費(fèi)和投資等內(nèi)需增長動(dòng)能，但商品出口回升特別是半導(dǎo)體周期溫和復(fù)蘇將帶動(dòng)外需修復(fù)。在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下，我們對韓國股市維持超配建議，看好半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)，但需關(guān)注韓國大選后若取消禁止賣空政策對市場的短期影響。
　　▍中國臺灣地區(qū)：經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走出谷底，臺股有望延續(xù)漲勢。在海外終端需求依然偏弱、庫存調(diào)整周期較預(yù)期延長等因素影響下，中國臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)在2023年整體表現(xiàn)偏軟。但從工業(yè)生產(chǎn)、零售銷售、就業(yè)市場、出口金額與外銷訂單等指標(biāo)看，中國臺灣地區(qū)的內(nèi)外需前景都有見底回暖的跡象，且考慮到全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣下行及去庫階段已近尾聲，疊加新興科技的應(yīng)用，或能為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來新增需求。預(yù)計(jì)中國臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將在2024年延續(xù)最近數(shù)月的回暖趨勢，且中國臺灣“中央銀行”可能會在通脹回落的背景下跟隨美聯(lián)儲開啟降息周期，故預(yù)計(jì)臺股有望在長期性變革與周期性復(fù)蘇雙重催化下延續(xù)漲勢，維持對臺股的小幅超配建議。
　　▍東盟新興市場：經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)改善，越南和印尼市場性價(jià)比高。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，IMF預(yù)測東盟新興市場中，菲律賓、越南和印尼2024年GDP增速可維持5%或以上的較高水平，而馬來西亞和泰國增速預(yù)期相對較低。近期多數(shù)