>> 中信證券-美國2023年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：美國就業(yè)數(shù)據(jù)為何超預期？-240106
| 上傳日期： |
2024/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明，周成華 |
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12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預期，失業(yè)率穩(wěn)定在3.7%。當前美國就業(yè)市場仍保持較高增長的原因主要包括：（1）美國經(jīng)濟高于潛在增速的增長支撐了美國就業(yè)市場的韌性；（2）就業(yè)增長主要集中在利率低敏感的政府行業(yè)、休閑酒店業(yè)、教育與醫(yī)療保健業(yè)。預計降息時點不會如市場預期的三月那般樂觀，美聯(lián)儲降息或于今年年中前后，短期內(nèi)10年期美債利率或?qū)挿鹗庍\行。
▍數(shù)據(jù)：美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21.6萬人，高于增17.5萬人的預期；12月失業(yè)率為3.7%，預期為3.8%，前值為3.7%；12月平均時薪同比增4.1%，預期增3.9%，前值為4%；平均時薪環(huán)比增0.4%，預期增0.3%，前值為0.4%；12月勞動參與率為62.5%，前值為62.8%，預期為62.8%。
▍點評：美國就業(yè)增長繼續(xù)較強勁，12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預期，失業(yè)率穩(wěn)定在3.7%。美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.6萬人，高于預期的17.5萬人。11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從19.9萬人下修至17.3萬人，10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從15萬人下修至10.5萬人。失業(yè)率錄得3.7%，低于預期3.8%，與前值一致。當前新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個月均值為16.5萬人，距離美國就業(yè)市場惡化的閾值（10萬人）仍有一定距離。
▍細分來看，12月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長主要由教育和保健服務、政府部門、休閑和酒店業(yè)的增長帶動。12月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總計新增21.6萬人，低于過去12個月的平均增幅22.5萬人。增長主要由教育和保健服務（+7.4萬人）、政府部門（+5.2萬人）、休閑酒店業(yè)（+4.0萬人）推動。
▍12月美國勞動力人口有所下降，其中失業(yè)人數(shù)略有增加。12月美國勞動力人口為1.675億，比11月減少67.6萬人。其中，12月就業(yè)人數(shù)為1.612億，較11月減少68.3萬人。12月失業(yè)人數(shù)為626.8萬，較11月減少0.6萬人。在失業(yè)人口中，12月臨時解雇人數(shù)為91.7萬人，小幅增加了2.8萬人，永久性失業(yè)人數(shù)從11月的158.9萬下降到154.3萬。美國失業(yè)人口中的暫時性失業(yè)人數(shù)與永久性失業(yè)人數(shù)仍處于歷史較低水平，但需注意暫時性失業(yè)人數(shù)出現(xiàn)一定抬升跡象。
▍當前美國就業(yè)市場仍保持較高增長的原因包括：（1）美國經(jīng)濟高于潛在增速的增長支撐了美國就業(yè)市場的韌性，消費者支出增速仍不低，此前假期美國消費仍較火熱也可見一斑；（2）就業(yè)增長主要集中在利率低敏感的政府行業(yè)、休閑酒店業(yè)、教育與醫(yī)療保健業(yè)，這三個行業(yè)支撐了12月美國就業(yè)增長的77%，并且休閑酒店業(yè)仍未完全恢復至疫情前的就業(yè)水平，政府行業(yè)僅恢復至略超疫情前的就業(yè)水平，目前這兩個行業(yè)就業(yè)局勢仍偏緊張；（3）超預期溫暖的天氣推動了休閑酒店業(yè)、建筑業(yè)等具有一定天氣敏感的行業(yè)就業(yè)繼續(xù)較健康增長。但也需注意當前美國就業(yè)增長所在行業(yè)具有一定集中性，并且美聯(lián)儲此次下調(diào)了10月與11月就業(yè)人數(shù)。
▍12月議息會議后鮑威爾講話超預期鴿派，12月美聯(lián)儲會議紀要中性偏鴿，近期美聯(lián)儲官員鷹鴿派均有發(fā)言，整體美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿。鮑威爾12月議息會議后新聞發(fā)布會上表示相信美聯(lián)儲的政策利率已經(jīng)達到或接近峰值，現(xiàn)在兩項職責更加平衡，但不希望排除繼續(xù)加息的可能性；美聯(lián)儲正在思考、討論何時降息合適，并且在當天的會議上討論了降息時機；對降息政策的討論才處于初始階段，不會等到2%通脹率再降息的原因是那將會太晚。美聯(lián)儲官員近期講話均認同通脹的斗爭接近尾聲，但是對于降息時點還未達成一致。2023年12月15日紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯較鷹派表示現(xiàn)在考慮2024年三月降息為時尚早，里士滿聯(lián)儲行長巴爾金也于2023年12月19日表示現(xiàn)在開始揣測美聯(lián)儲的首次降息還為時過早，亞特蘭大聯(lián)儲行長博斯蒂克更具體地表示了降息不是迫在眉睫的事情，預計2024年將進行兩次25個基點的降息，第一次降息可能會在第三季度，但2023年12月16日芝加哥聯(lián)儲行長古爾斯比表示不排除在2024年三月會議上降息的可能性。12月議息會議紀要中性偏鴿，紀要提及與會者們指出通脹的上行風險已經(jīng)減少，當前政策利率可能達到或接近本輪緊縮周期的頂點，但與會者們也普遍強調(diào)需保持謹慎，以及為了確保通脹明顯、可持續(xù)地回落，在一定時間內(nèi)維持緊縮立場是合適的，紀要顯示議息會議對于降息時點沒有具體討論。
▍預計降息時點不會如市場預期的三月那般樂觀，美聯(lián)儲降息或于今年年中前后，短期內(nèi)10年期美債利率或?qū)挿鹗庍\行。當前美國通脹壓力較為可控，雖然12月薪資增速環(huán)比有所走高，但職位空缺數(shù)在進一步下行，跳槽者薪資與留崗者薪資增速差距在逐漸縮小，預計薪資增速未來將繼續(xù)朝著與2%的物價通脹更加一致的水平邁進。我們?nèi)跃S持此輪美聯(lián)儲加息周期已結束，降息時點或為今年年中附近的判斷，短期內(nèi)，十年期美債利率預計由于經(jīng)濟韌性持久性以及降息時點存在不確定性或會出現(xiàn)震蕩行情。
▍風險因素：美國經(jīng)濟變動超預期；美國通脹風險超預期；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；地緣政治風險超預期。
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