>> 中信證券-A股策略聚焦：1月市場將迎來重要拐點(diǎn)-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 7583KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
裘翔，秦培景，楊帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計1月經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)集中加碼，各類資金行為的跨年效應(yīng)將更加明顯，投資者信心開始轉(zhuǎn)向積極，市場將在1月迎來重要拐點(diǎn)。配置上，預(yù)計產(chǎn)品出海、科技自主、新消費(fèi)、紅利低波將成為主要方向，1月建議優(yōu)先布局以科創(chuàng)板為代表的超跌成長。一方面，從市場預(yù)期來看，本月中旬以房地產(chǎn)為代表的各類經(jīng)濟(jì)政策有望集中繼續(xù)加碼，預(yù)計以網(wǎng)絡(luò)游戲為代表的非經(jīng)濟(jì)政策將持續(xù)優(yōu)化，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，市場預(yù)期將開始轉(zhuǎn)向積極。另一方面，從投資者行為來看，預(yù)計資金的跨年效應(yīng)將更加明顯，“炒小”的市場生態(tài)在開年將迎來明顯改善，公募有望主動轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，私募或顯著提升倉位，險資或逐步加倉紅利低波，理財子將跟隨積極入場，外資流出已近尾聲，投資者信心將迎來拐點(diǎn)。
▍1月經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)集中加碼，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向積極。
1）各類經(jīng)濟(jì)政策有望繼續(xù)加碼，非經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)優(yōu)化，市場預(yù)期將轉(zhuǎn)向積極。對于經(jīng)濟(jì)政策，一方面，1月將密集披露4Q23宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，成為把握和部署下一階段擴(kuò)張性政策的重要窗口。近期地產(chǎn)領(lǐng)域的高頻數(shù)據(jù)仍在磨底，預(yù)計針對過去限制性地產(chǎn)政策的優(yōu)化將從2024年初開始應(yīng)出盡出，另外“三大工程”改造有望在2024年全面落地，帶來增量的開發(fā)投資空間。另一方面，2023年一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的高基數(shù)意味著2024年1月開始政策更需發(fā)力，以實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)的“開門紅”。當(dāng)前化債領(lǐng)域的政策組合正穩(wěn)步推進(jìn)，地方政府卸下包袱后可與中央政府協(xié)同發(fā)力，1-2月地方“兩會”將密集召開，預(yù)計經(jīng)濟(jì)大省將響應(yīng)中央號召挑起拉動增長的大梁。對于非經(jīng)濟(jì)政策，12月22日，國家新聞出版署網(wǎng)站發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法草案（征求意見稿）》引發(fā)行業(yè)與市場震動，有關(guān)部門已迅速積極回應(yīng)，我們預(yù)計1月中下旬針對個別條款修正后的最終稿將公布，全面消除行業(yè)與市場誤解。我們認(rèn)為，本月中旬以房地產(chǎn)為代表的各類經(jīng)濟(jì)政策有望繼續(xù)加碼，以網(wǎng)絡(luò)游戲為代表的非經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)優(yōu)化，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，市場預(yù)期將開始轉(zhuǎn)向積極。
2）本月中旬中國臺灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉落地，對市場預(yù)期的擾動邊際減弱。2024是全球選舉大年，外圍頻繁擾動是常態(tài)，我們認(rèn)為今年中美關(guān)系將止跌企穩(wěn)，繼續(xù)惡化的概率較小。一方面，2023年11月中美兩國元首會晤的意義在于在底線問題上管控分歧、在全球挑戰(zhàn)上共擔(dān)責(zé)任，會晤后中方致力于淡化摩擦升級，積極倡議推動中美關(guān)系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。另一方面，12月的中央外事工作會議上再次倡導(dǎo)平等有序的世界多極化和普惠包容的經(jīng)濟(jì)全球化，且在美國“去風(fēng)險”戰(zhàn)略的背景下我國已經(jīng)做好了積極的政策應(yīng)對，正在盡最大努力將可能帶來的負(fù)面影響降到最低。
▍1月資金行為的跨年效應(yīng)會更加明顯，投資者信心將迎來拐點(diǎn)。
1）預(yù)計“炒小”的市場生態(tài)在開年將迎來明顯改善。類似2019-2021年不斷強(qiáng)化跟風(fēng)“抱團(tuán)”機(jī)構(gòu)重倉股，2022迄今持續(xù)了兩年避開機(jī)構(gòu)重倉股的資金行為也到了另一個極端。首先，過去市場認(rèn)為行業(yè)龍頭業(yè)績和估值不匹配，但截至2023年12月29日，公募與北向資金重倉股估值僅為12.9x與11.2x，分別處于2010年以來的0%和10%分位數(shù)的歷史底部區(qū)間。其次，近期市場擔(dān)心公募面臨贖回壓力被迫賣出持倉，但根據(jù)我們對中信證券渠道調(diào)研的數(shù)據(jù)，樣本主動權(quán)益公募基金過去3周凈贖回率分別為0.2%、0.1%及0.2%，顯示出12月市場調(diào)整后的凈贖回率較10-11月（平均0.5%）已經(jīng)明顯回落。最后，市場擔(dān)憂A股大盤股中的機(jī)構(gòu)持倉沒有出清，但12月29日興業(yè)銀行尾盤異常成交表明幾乎沒有潛在賣盤的壓制，實際上除了少數(shù)典型重倉龍頭股外，大多中盤以上持倉結(jié)構(gòu)已基本合理，當(dāng)前位置已對應(yīng)了極大的收益風(fēng)險比，以科創(chuàng)50為代表的“機(jī)構(gòu)成長股”在2023年5月至12月的月線已錄得“九連陰”，當(dāng)前一味地避開機(jī)構(gòu)持倉去“炒小”已不具備合理性。
2）公募有望主動轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，私募或顯著提升倉位。2022年以來，主動權(quán)益類公募已連續(xù)兩年深度虧損，其中普通股票型基金指數(shù)2022、2023年收益分別為-19.9%和-11.7%、偏股混合型基金指數(shù)分別為-21%和-13.5%、靈活配置型基金指數(shù)分別為-15.1%和-9.1%。展望2024年，預(yù)計主動權(quán)益基金將迎來破局關(guān)鍵年份，有望逐步摒棄過去長期堅守主題賽道的思維方式，采取更加主動積極的布局策略。過去2個多月，活躍私募倉位持續(xù)處在中低位。根據(jù)我們對中信證券渠道調(diào)研的數(shù)據(jù)，中小型活躍私募投資者的實際倉位已連續(xù)11個交易周一直都處于70%以下的中低位波動，預(yù)計私募倉位跨年后有望隨著市場反彈迅速提升。
3）險資或逐步加倉紅利低波，理財子將跟隨積極入場。險資類機(jī)構(gòu)對權(quán)益資產(chǎn)倉位長期保持低位。我們測算，截至2023年9月底，“保險+社保”的合計持股市值大約在3萬億左右，對應(yīng)占A股流通市值的比例僅為4%左右，低于公募、私募等內(nèi)資機(jī)構(gòu)。險資風(fēng)險因子調(diào)整后，相關(guān)機(jī)構(gòu)有望在2024年逐步加倉分紅穩(wěn)定、估值偏低的藍(lán)籌股票。近期避險情緒在高股息板塊演繹到極致，保險資金的增量流入也有望平抑避險資金流出帶來的波動。預(yù)計銀行理財子等靈活資金也將在
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