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12月美國(guó)CPI略超市場(chǎng)預(yù)期。具體來看CPI環(huán)比0.3%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%；核心CPI環(huán)比0.3%，與市場(chǎng)預(yù)期的0.3%持平；CPI同比上升3.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.2%；核心CPI同比3.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.8%。因此總體來看，本次公布的CPI略高于預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后10年美債收益率上漲10個(gè)BP。
　　商品未能進(jìn)一步帶動(dòng)CPI下行，導(dǎo)致CPI略超預(yù)期。從經(jīng)驗(yàn)上來看，能源項(xiàng)的環(huán)比走勢(shì)與當(dāng)月的原油價(jià)格高度相關(guān)，但本月出現(xiàn)了一定背離。12月WTI原油平均價(jià)格從11月的77美元下降至72美元，降幅接近7%，但CPI中的能源商品項(xiàng)目環(huán)比上漲了0.4%。類似的情況還有二手車，考慮到二手車價(jià)格Manheim二手車價(jià)格在12月環(huán)比下降了0.5%，CPI中二手車價(jià)格上升0.5%同樣略超預(yù)期。
　　住房服務(wù)環(huán)比依然粘性較強(qiáng)。12月份住房服務(wù)的增速從上個(gè)月環(huán)比0.4%上升至0.5%，考慮到住房服務(wù)權(quán)重大概是34.7%，住房服務(wù)拉動(dòng)CPI環(huán)比0.17個(gè)百分點(diǎn)，是通脹環(huán)比上升的主要來源。往后看，住房服務(wù)將依舊會(huì)是CPI粘性的一個(gè)主要來源。
　　服務(wù)相關(guān)項(xiàng)目仍然具有較強(qiáng)的粘性，并沒有明顯下行的跡象。商品通脹受到全球供應(yīng)鏈沖擊影響開始有所反彈，同時(shí)占比最高的服務(wù)通脹粘性仍然很強(qiáng)。其中能源服務(wù)環(huán)比上升0.9%，醫(yī)療保健上升0.7%，交通服務(wù)上升0.1%。因而即使去除住房以外的服務(wù)通脹在最近三個(gè)月也有明顯反彈，年化增速依然高達(dá)6.0%。
　　受地緣沖突影響，后續(xù)通脹可能出現(xiàn)反彈。從近期公布的勞動(dòng)數(shù)據(jù)來看，12月非農(nóng)就業(yè)仍然較為強(qiáng)勁，今日公布的初請(qǐng)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)仍處在歷史低位，顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)整體依舊是較為緊張的狀態(tài)，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體需求是比較好的。同時(shí)勞動(dòng)力供給處在較為緊張狀態(tài)意味著美國(guó)通脹對(duì)于供給沖擊是比較敏感的。受到中東地緣沖突影響，全球航運(yùn)價(jià)格已經(jīng)上升至2021年的水平，全球供應(yīng)鏈指數(shù)也已上升至歷史均值水平之上，這意味著全球的供應(yīng)鏈也開始變得緊張起來。12月的通脹數(shù)據(jù)似乎驗(yàn)證了這一點(diǎn)，供給端的沖擊帶來了商品通脹下行的消失，而服務(wù)通脹仍然處于粘性狀態(tài)，于是通脹出現(xiàn)了小幅反彈。往后看通脹的下行仍然存在較高的不確定性，油價(jià)已經(jīng)跌至70美元，進(jìn)一步下探空間有限，美聯(lián)儲(chǔ)降息將使得需求端的壓制可能有所下降，因而供需兩端似乎都不太利于通脹的順利下行，從這個(gè)角度來看，市場(chǎng)或許需要逐漸修正對(duì)于3月份降息的預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突超預(yù)期