>> 長江證券-招商蛇口(001979)2023年經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：銷售規(guī)模躋身前五，拿地質量穩(wěn)步提升-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉義,宋子逸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
2024年1月9日，公司發(fā)布最新銷售及近期購得土地使用權情況簡報。
事件評論
銷售同比略有增長，規(guī)模躋身行業(yè)前五。2023年公司累計實現(xiàn)簽約銷售金額2936億元，同比增長0.35%；銷售面積1223萬平，同比增長2.49%；銷售均價24001元/平，同比下降2.09%。2023年公司銷售金額同比略有增長，銷售目標完成率89%，距離全年目標仍有差距，主要由于下半年市場需求較為低迷，全年實現(xiàn)同比增長的大中型房企為數(shù)不多，公司銷售增速保持領先行業(yè)平均水平；根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司銷售金額排名也躋身行業(yè)第五名，較去年提升1位，在銷售規(guī)模層面率先實現(xiàn)進入行業(yè)前五的中長期戰(zhàn)略目標。展望未來，考慮到公司土儲結構上以核心城市為主，新增土儲質量也有明顯提升，且銷售規(guī)模在頭部房企中仍處于相對適中規(guī)模，預計后續(xù)銷售韌性和彈性有望保持領先。
拿地質量穩(wěn)步提升，土儲換倉有序推進。根據(jù)月度經(jīng)營公告，2023年公司拿地金額為1137億元，同比下降11%；拿地強度（拿地金額/銷售金額）為39%，較2022年下降5pct，仍保持行業(yè)相對較高水平。2023年公司拿地金額和拿地強度有所下降，但拿地質量實現(xiàn)穩(wěn)步提升，核心一二線城市拿地金額占比為97%（較2022年提升11pct），一線城市占比維持在50%以上，北京、上海拿地金額占比提升至45%，整體拿地均價同比提升9%，拿地金額權益比提升16pct至76%。公司近年來保持積極的態(tài)度，且堅持區(qū)域聚焦和城市深耕，項目儲備實現(xiàn)有序換倉，安全邊際在逐步提升，為后續(xù)銷售和結算建立堅實基礎。
資產(chǎn)負債表持續(xù)優(yōu)化，持有業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。2023年公司積極把握政策機遇，成功發(fā)行股份購買優(yōu)質資產(chǎn)并募集85億元配套資金，實現(xiàn)資產(chǎn)負債表的進一步優(yōu)化，2023年三季度末，公司歸母凈資產(chǎn)較年中增長13%至1156億元，剔除預收的資產(chǎn)負債率降至60.5%;此外，深投控成為公司第二大股東（當前持股比例5.03%），股權結構有所優(yōu)化，后續(xù)也有望更多層面展開戰(zhàn)略合作。2023年公司持有業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，資產(chǎn)運營業(yè)務方面，全年集中商業(yè)新開9個，截至2023年末，全國持有管理商業(yè)項目超70個，開發(fā)運營寫字樓超30個；城市服務業(yè)務方面，招商積余前三季度規(guī)模、收入、業(yè)績均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，會展業(yè)務輕資產(chǎn)輸出年內連落兩子，代建業(yè)務新簽規(guī)模排行位居行業(yè)前二十。
銷售規(guī)模躋身前五，拿地質量穩(wěn)步提升。經(jīng)營方面，2023年公司銷售規(guī)模躋身行業(yè)前五、拿地質量穩(wěn)步提升，積極把握政策機遇強化核心資源、優(yōu)化資產(chǎn)負債表，持有業(yè)務也在穩(wěn)健發(fā)展，綜合競爭優(yōu)勢持續(xù)進階。業(yè)績方面，公司前三季度業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，當前公司收入保障依舊較強，周期壓力已經(jīng)在利潤表逐步釋放，全年業(yè)績預計將迎來持續(xù)修復。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為60/91/114億元，對應市盈率分別為12.9X/8.5X/6.8X，盡管表觀PE偏高，但PB相對偏低（尤其是剔除前海長久期資產(chǎn)隱含市值之后），當前估值并未反映中長期價值且隱含空間較大，維持“買入”評級。
風險提示
1、結轉毛利率修復進度存在不確定性；
2、核心資源開發(fā)進度存在不確定性
|
|
