>> 信達(dá)證券-招商蛇口(001979)2023年三季報點評：業(yè)績同比高增，銷投雙線驅(qū)動-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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業(yè)績改善，歸母凈利潤同比高增。2023年Q3單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入243.86億元，同比下滑23.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.16億元，同比增長50.99%，凈利率7.07%；1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入758.29億元，同比下滑15.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.69億元，同比增長27.45%，凈利率7.29%。前三季度公司營業(yè)收入下滑但歸母凈利潤高增主要由于：1）reits擴募等貢獻(xiàn)投資收益：公司凈投資收益15.95億元，同比增長25.43%；2）少數(shù)股東權(quán)益比例下降：公司少數(shù)股東損益17.57億元，同比下降48.16%，占凈利潤比重為31.80%，較去年同期大幅下降21.6pct。
銷售規(guī)模大幅增長，核心城市優(yōu)勢明顯。2023年1-9月公司實現(xiàn)銷售金額2263.1億元，同比增長12.3%，銷售面積917.64萬方，同比增加12.25%。受益于公司近年來聚焦核心城市的投資策略，公司在一線和強二線城市的銷售表現(xiàn)亮眼。1-9月公司在上海的全口徑銷售額位居第一，在深圳的銷售額排名前進(jìn)四位進(jìn)入TOP10梯隊，在西安的銷售額排名位居第八。隨后續(xù)市場逐步企穩(wěn)疊加公司高質(zhì)量土儲結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為公司全年銷售額有望保持雙位數(shù)增長。
聚焦核心持續(xù)深耕，新增土儲量大質(zhì)優(yōu)。根據(jù)公司公告，2023年1-9月公司累計獲取38宗土地，全口徑拓展金額691.1億元，同比下滑33%，投資強度30.5%，較去年同期下降21.8pct。據(jù)克而瑞口徑，公司前三季度新增貨值959億元，位居行業(yè)第八，新增土儲量大質(zhì)優(yōu)，主要集中在北京、上海、杭州、蘇州等熱點城市，其中北京單城投資超百億元。土儲布局的不斷優(yōu)化和整體投資強度的持續(xù)提升，融資端的優(yōu)勢為公司規(guī)模增長奠定了有利基礎(chǔ)。
融資：融資優(yōu)勢明顯，定增落地助力發(fā)展。1-9月公司累計發(fā)行超短融、中票、公司債等合計超250億元，融資優(yōu)勢持續(xù)凸顯。公司定增完成共募資84.99億元，扣除發(fā)行費用后實際募資84.28億元，定增完成有助于補充公司資金流動性，增厚公司凈資產(chǎn)水平，根據(jù)公告，截至9月30日，公司凈負(fù)債率41.02%，較去年同期下降6.87pct,現(xiàn)金短債比2.09，較中報提高0.3，債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司后續(xù)有望進(jìn)一步受益于前海土地開發(fā)效益，融資端優(yōu)勢助力公司規(guī)模持續(xù)擴張。
盈利預(yù)測與投資評級：公司保持拿地節(jié)奏，未來有望受益于供給端分化實現(xiàn)銷售持續(xù)增加，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。因此我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.82/1.16/1.48元/股，11月8日股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為13.53/9.54/7.51倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊或放松不及預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)銷售下行幅度超預(yù)期，公司房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。
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