>> 國盛證券-招商蛇口(001979)業(yè)績穩(wěn)定增長，拿地聚焦核心城市-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶,周卓君,肖依依 |
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前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入758億元，同比減少15.3%；歸母凈利潤38億元，同比增長27.5%；扣非歸母凈利潤30億元，同比增長27.5%。Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入244億元，同比減少23.6%；歸母凈利潤16億元，同比增長51%；扣非歸母凈利潤為15.7億元，同比增長84.3%。營收負(fù)增而歸母凈利潤增長主要由于：（1）Q3毛利率改善，Q3公司毛利率22.4%，同比增長3.4pct，是年內(nèi)單季度毛利率高點，Q1-3公司毛利率18.3%，同比微降0.5pct；（2）結(jié)轉(zhuǎn)項目權(quán)益比較高使得少數(shù)股東損益同比大幅減少，Q3公司少數(shù)股東損益僅1.1億，同比減少91.5%，Q1-3少數(shù)股東損益17.6億元，同比減少48.2%。
銷售增速領(lǐng)先行業(yè)，拿地聚焦核心一二線。2023Q1-3公司實現(xiàn)銷售金額2263億元，同比增長12.3%，實現(xiàn)銷售面積918萬方，同比增長21.9%，對應(yīng)銷售均價24662元/平，同比減少7.9%，公司銷售增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。2023Q1-3公司累計新增土儲項目38個，拿地金額691億元，同比減少33.1%，拿地建面364萬方，同比減少38.7%；投銷比為30.5%，拿地力度維持；拿地權(quán)益比80.2%，同比增長15.9pct，權(quán)益比提升明顯。公司投資高度聚焦，前三季度拿地主要布局在北京、杭州、廈門、蘇州、上海、南京、合肥等核心城市，一二三線拿地金額占比分別為43%、54%、4%。
財務(wù)狀況健康，融資成本低。截止2023年三季度末，公司凈負(fù)債率41%，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率60.5%，現(xiàn)金短債比2倍，短期償債能力強，三道紅線維持綠檔（三道紅線均為wind測算口徑）。綜合融資成本持續(xù)壓降，2023年上半年為3.65%，較年初下降24BP。
投資建議：維持“買入”評級。公司土儲集中一二線銷售安全性相對較高，作為央企龍頭，財務(wù)穩(wěn)健融資成本極具優(yōu)勢，能夠積極參與土地市場補充優(yōu)質(zhì)土儲，隨著低毛利地塊逐漸消化，最終將有望在行業(yè)競爭格局改善中受益。我們預(yù)測公司2023/2024/2025年營收分別為2039/2251/2464億元，歸母凈利潤分別為65/95/131億元，對應(yīng)攤薄EPS為0.77/1.13/1.57元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)2023年動態(tài)PE14x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場銷售復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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