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核心觀點
　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入758.3億元，同比下降15.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.7億元，同比上升27.5%，業(yè)績較快增長。前三季度，公司實現(xiàn)銷售金額2263.1億元，同比增長12.3%，居于行業(yè)第5名，較2022年提升1名；公司繼續(xù)保持上海市場銷售的龍頭地位，上海貢獻公司總銷售額的23.9%。前三季度公司共獲取38幅土地，總地價691.1億元，按金額計算的拿地強度為30.5%，投資聚焦核心城市，拿地總價排名前五的城市為北京、杭州、廈門、上海、南京。公司完成行業(yè)首單再融資落地，定增募資總額85.0億元，資金實力進一步增強。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入758.3億元，同比下降15.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.7億元，同比上升27.5%。
　　簡評
　　前三季度業(yè)績較快增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入758.3億元，同比下降15.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.7億元，同比上升27.5%；前三季度毛利率為18.2%，較去年同期微降0.5個百分點。公司業(yè)績增速高于營收增速的原因在于：1）博時招商蛇口產業(yè)園REIT擴募為公司帶來投資收益8.1億元，前三季度公司共實現(xiàn)投資收益16.0億元，去年同期為12.7億元；2）去年少數股東損益漏出更多。今年前三季度少數股東損益為17.6億元，去年同期為33.9億元。
　　銷售穩(wěn)步增長，保持上海市場龍頭地位。2023年前三季度，公司實現(xiàn)銷售金額2263.1億元，同比增長12.3%，居于行業(yè)第5名，較2022年提升1名。根據克而瑞統(tǒng)計，公司前三季度于上海實現(xiàn)銷售金額541.8億元，相較第二名高111.2億元，繼續(xù)位列第一，上海銷售額占公司總銷售額的23.9%，為公司穩(wěn)定貢獻產能。
　　積極投資核心城市。2023年前三季度，公司共獲取38幅土地，總地價691.1億元，按金額計算的拿地強度為30.5%，較2022年全年下降13.2個百分點。公司堅持“強心30城”和“深耕6+10城”戰(zhàn)略，于核心城市積極拿地補充土儲，前三季度新增地塊總價排名前五的城市分別為北京（219億元）、杭州（88億元）、廈門（64億元）、上海（54億元）、南京（50億元）。
　　率先完成再融資，資金實力增強。9月28日公司公告完成定增事項，成為去年11月行業(yè)“第三支箭”出臺以來的首單再融資落地。本次定增募資總額85.0億元，發(fā)行數量7.2億股，增發(fā)價格11.81元/股，公司的流動性得以增強、資產負債結構得以優(yōu)化。
　　上調盈利預測，維持買入評級。前三季度公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，隨著結算利潤率企穩(wěn)、少數股東損益占比下降，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升，我們預測公司2023~2025年EPS為0.70/1.19/1.59元（原預測2023~2025年為0.66/1.39/1.87元）。公司拿地聚焦于一二線核心城市，銷售有望持續(xù)改善，我們認為公司具備較高的成長性，維持買入評級和21.53元的目標價不變。
　　風險分析
　　1）業(yè)績方面，高毛利項目結轉存在不確定性，從而導致全年毛利率進一步下行，此外，如果市場繼續(xù)下行，將導致存貨減值壓力繼續(xù)增大，有可能會在年報業(yè)績中體現(xiàn)。2）經營方面，如果市場再次下行，有可能無法完成年初預定的銷售目標。公司在前期保持了較高的拿地強度，如果市場惡化，有可能會導致拿地時的預期價格無法實現(xiàn)，從而進一步影響后續(xù)業(yè)績。3）當前一二線核心城市土地市場競爭激烈，若公司未來無法在核心城市市場獲得足夠的土地，則開發(fā)業(yè)務規(guī)模和效益可能受到負面影響。