>> 東吳證券-招商蛇口(001979)2023年三季報點評：Q3利潤率企穩(wěn)回升，投拓聚焦核心城市-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學松 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年1-9月實現營收758.3億元，同比減少15.3%；歸母凈利潤37.7億元，同比增長27.5%。業(yè)績符合我們預期。
Q3毛利率企穩(wěn)回升，業(yè)績同比大幅增長。2023年Q3公司實現營收243.9億元同比下降23.6%；實現歸母凈利潤16.2億元同比增長51.0%。主要原因在于：（1）結算項目利潤率較高，公司Q3毛利率為22.5%同比提升3.5pct；（2）結算項目權益比例較高，少數股東損益占凈利潤比重為6.3%，較2022年Q3的54.2%大幅下降。費控方面：受房地產市場景氣度下行影響，公司Q3銷管費率同比提升0.92pct至5.5%。
1-9月銷售金額同比增長12.3%，已完成全年目標68.6%。公司1-9月實現銷售金額2263.1億元，同比增長12.3%，實現銷售面積917.6萬方，同比增長21.9%。截至9月30日，公司已完成全年銷售目標3300億元的68.6%，考慮到四季度為傳統銷售旺季，公司土儲充沛有望在四季度加大推盤力度，我們認為全年銷售目標仍有較大概率順利完成。
投拓積極，聚焦高能級城市。公司1-9月實現全口徑拿地金額691.1億元，同比降低33.1%。金額口徑投銷比為30.5%，權益比例較高為80.2%。城市分布方面，一線城市/二線城市/三四線城市的拿地金額占比分別為42.8%/53.6%/3.5%，公司投拓充分聚焦核心城市，1-9月拿地金額占比最高的3座城市分別為北京（拿地金額219.4億元，下同）、杭州（88.9億元）、廈門（63.7億元）。
財務穩(wěn)健，三道紅線穩(wěn)居綠檔。截至2023年9月30日，公司在手貨幣資金為887.7億元，公司三道紅線指標穩(wěn)居綠檔：剔預資產負債率為60.5%，凈負債率為33.2%，現金短債比為2.1。隨著四季度各地土拍限價放開，公司有望發(fā)揮財務優(yōu)勢把握窗口期補充高能級城市優(yōu)質土儲。
盈利預測與投資評級：招商蛇口作為地產龍頭央企，近年來聚焦高能級城市投資換倉積極，銷售穩(wěn)健富有韌性。我們預計公司結算端毛利率有望企穩(wěn)回升。維持其2023/2024/2025年歸母凈利潤預測為57.8/100.2/140.5億元，對應的EPS為0.64元/1.11元/1.55元，對應PE分別為17.1X/9.8X/7.0X，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率修復不及預期；市場景氣度恢復不及預期。
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