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提質(zhì)增效帶動(dòng)收益。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入514.42億元，同比下降10.63%。其中，公司開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入為416.28億元，同比下降16.21%，占營(yíng)業(yè)收入比重為80.92%；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收入為27.39億元，同比上升40.44%，占營(yíng)業(yè)收入比重為5.32%；城市服務(wù)收入為70.75億元，同比上升19.27%，占營(yíng)業(yè)收入比重為13.76%。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.53億元，同比上升14.09%，基本每股收益0.22元/股，同比上升37.50%。公司計(jì)劃半年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健優(yōu)化三道紅線，抓住窗口降低融資成本。截至2023年上半年底，公司剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率62.86%、凈負(fù)債率47.01%、現(xiàn)金短債比為1.09。上半年新增138億元公司債注冊(cè)，新增公開(kāi)市場(chǎng)融資74.9億元，票面利率均為同期內(nèi)房企債券利率最低水平；上半年綜合資金成本3.65%，較年初降低24BP。
　　銷售業(yè)績(jī)同比高增，資源聚焦核心城市。2023年上半年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積683.96萬(wàn)平，同比增加40.30%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額1664.36億元，同比增加40.07%。上半年公司全口徑簽約金額排名行業(yè)第五，較2022年同期提升一位。2023年上半年，公司累計(jì)獲取25宗地塊，總計(jì)容建面約238萬(wàn)平方米，權(quán)益地價(jià)345億元?！皬?qiáng)心30城”的投資金額占比100%，其中“核心6+10城”的投資金額占比達(dá)98%，資源投放進(jìn)一步聚焦北京、上海、深圳等一線城市以及杭州、蘇州、廈門(mén)等重點(diǎn)城市。
　　資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)全面開(kāi)花，業(yè)態(tài)布局豐富優(yōu)質(zhì)。2023年上半年，公司管理范圍內(nèi)全口徑資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收入31.2億元，實(shí)現(xiàn)EBITDA16.6億元，分別同比增長(zhǎng)22.5%和26.1%。公司持續(xù)強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)期成本管控，進(jìn)一步提升EBITDA。2023年上半年，公司成熟運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目（開(kāi)業(yè)三年及以上）EBITDAMargin達(dá)61%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；年化EBITDA回報(bào)率達(dá)6.39%，同比2022年全年實(shí)際EBITDA率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2023、2024年的EPS分別為0.95和1.49元，考慮公司銷售保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，融資背景強(qiáng)，在當(dāng)前市場(chǎng)供給側(cè)改革背景下，我們給予公司估值適度溢價(jià)，即2023年17-19XPE，合理價(jià)值區(qū)間為16.15~18.05元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。