>> 華創(chuàng)證券-招商蛇口(001979)2023年半年報點評：核心城市深耕優(yōu)勢凸顯，城更漸發(fā)力-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1038KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約514.42億元，同比下降10.63%，歸母凈利潤21.53億元，同比上升14.09%。
評論：
上半年結(jié)算放緩，開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率仍承壓。1）公司2023年上半年營收約514.42億元，同比下降10.63%，結(jié)算放緩，2023年全年計劃竣工1600萬方，上半年竣工面積457萬方，我們預(yù)計竣工交付集中于下半年；歸母凈利潤21.53億元，同比上升14.09%，系非經(jīng)常性損益增加及少數(shù)股東損益占比下降所致。2）開發(fā)業(yè)務(wù)（以住宅為主的可售型產(chǎn)品的開發(fā)與銷售）毛利率17.82%，較22年同期下降2.93pts，主要原因是結(jié)算項目多數(shù)仍為市場高點拿地的項目。
上半年銷售金額同比增長40%，深耕核心城市支撐銷售兌現(xiàn)。1）2023年上半年公司實現(xiàn)簽約銷售金額1664.4億元，同比增加40%，全口徑銷售金額排名行業(yè)第5，較22年同期提升1位。2）上海、合肥、蘇州、深圳、西安等12個城市進入當(dāng)?shù)亓髁夸N售金額排名前五，城市深耕成效凸顯。
拿地聚焦高能級城市，以城市更新為抓手多元化拓展。1）2023年上半年公司公司累計獲取25宗地塊，總計容建面約238萬方，權(quán)益地價345億元，投資強度約33%。在“核心6+10城”投資金額占比達98%，其中北京3宗項目，地價投入達88億元。2）公司以城市更新、收并購等為抓手多元化拓展，2023年5月獲取佛山寶華舊改項目，2023年8月獲取上海靜安區(qū)舊改地塊。
融資成本進一步下降，非住業(yè)務(wù)綜合實力增強。1）公司加大公開市場融資力度，進行債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，充分發(fā)揮信用優(yōu)勢進行高息債務(wù)置換，降本成效顯著，2023年上半年綜合資金成本3.65%，較年初降低24BP。2）2023年上半年公司資產(chǎn)運營、城市服務(wù)營收同比增加40.4%、19.3%，占總營收比重19.08%，較2022年同期提升5.39pts，反映公司在非住宅開發(fā)領(lǐng)域?qū)嵙M一步增強。
投資建議：公司高能級城市布局支撐銷售兌現(xiàn)，2023年上半年拿地強度較高，且集中在“核心6+10城”，雖然2023年受到市場高點拿地項目結(jié)算影響，毛利率可能短期承壓，但逆勢擴表及核心城市深耕優(yōu)勢，預(yù)計可將價值創(chuàng)造大幅拉長，從而享受更高估值。維持2023-2025年公司eps預(yù)測分別為0.68、0.86、1.08元，考慮到公司作為頭部國央企的中長期價值，以及實施“一城一模板”后帶來運營效率提升，維持2023年目標(biāo)價16.4元，對應(yīng)2023年24倍PE，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)繼續(xù)單邊縮表，市場繼續(xù)大幅下行
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