>> 銀河證券-招商蛇口(001979)2023年三季報點評：業(yè)績雙位數(shù)增長，銷售面積穩(wěn)步提高-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡孝宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)收入758.29億元，同比下降15.26%；歸母凈利潤37.69億元，同比增長27.45%；基本每股收益0.39元/股，同比增長44.44%。
業(yè)績雙位數(shù)增長：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入758.29億元，同比下降15.26%；歸母凈利潤37.69億元，同比增長27.45%。毛利率上，2023年前三季度毛利率18.25%，較去年同期下降0.49pct。2023年前三季度歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要由于1）2023年前三季度稅金及附加/收入比例為4.05%，較去年同期下降0.41pct；2）2023年前三季度實現(xiàn)投資凈收益15.95億元，同比增長25.43%；3）2023年前三季度少數(shù)股東損益為17.57億元，同比減少48.16%，少數(shù)股東損益/凈利潤比例為31.80%，較去年同期53.40%下降21.6pct，或由于權益比例升高導致少股東損益占凈利潤比例下降較多。費用管控上，2023年前三季度銷售費用率、管理費用率分別為2.86%、1.77%，分別較去年同期下降0.04pct、升高0.17pct。
銷售面積穩(wěn)步提高：銷售方面，2023年前三季度公司實現(xiàn)銷售金額2263.09億元，同比增長12.25%；銷售面積917.64萬方，同比增長21.86%，對應銷售均價24662元/平米，同比下降7.89%；銷售面積穩(wěn)步增長，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。拿地方面，2023年前三季度共新增38宗地塊，新增建面371.49萬方，權益地價554億元。第三季度，公司新增13宗地塊，計容建面133.49萬方，計算得到的總地價為275.15億元，對應樓面價20612元/平米，地售比0.80，較上半年地銷比提高8.35pct；投資力度45.96%，較上半年24.99%的投資力度提升20.97pct，投資力度提升較多；第三季度新增地塊的權益比例75.96%，較上半年累計新增拿地權益比例81.90%下降5.94pct，但維持高權益比例。新增地塊全部位于一、二線城市，拿地質(zhì)量高。
三道紅線穩(wěn)居綠檔：根據(jù)我們的計算，截至2023年9月，公司貨幣資金余額887.66億元，現(xiàn)金短債比為2.09，較去年同期提高0.15，在手現(xiàn)金充足；剔除合同負債后的資產(chǎn)負債率為60.52%，較去年同期下降2.61pct，凈負債率為39.93%，較去年同期下降7.07pct，嚴控杠桿。三道紅線穩(wěn)居綠檔并且持續(xù)優(yōu)化。
定增落地：截至2023年9月20日止，公司以每股11.81元的發(fā)行價格定向招商局投資等不超過35個特定對象增發(fā)約7.2億股份，募集資金不超過85億元，資金用途主要為個別項目補充流動資金等。定增發(fā)行后，截至2023年10月19日，招商局投資持股比例由1.75%提高到3.10%，控股股東招商局集團持有公司股本的比例變?yōu)?0.84%。
投資建議：公司三道紅線穩(wěn)居綠檔并且持續(xù)優(yōu)化；業(yè)績雙位數(shù)增長，少數(shù)股東損益占凈利潤比例顯著下降；銷售面積穩(wěn)步提高，新拿地質(zhì)量高，權益比例維持高位。公司完成定增，“第三支箭”首單落地。2023年前9月累計權益銷售金額排名第六，穩(wěn)居行業(yè)前列?；谌緢髽I(yè)績雙位數(shù)增長，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至76.20億元、100.56億元、113.69億元，對應EPS為0.84元/股、1.11元/股、1.25元/股，對應PE為12.94X、9.80X、8.67X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期的風險、房價大幅波動的風險、政策實施不及預期的風險、公司銷售結算不及預期的風險。
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