>> 申萬宏源-招商蛇口(001979)業(yè)績高增，銷售穩(wěn)增，拿地聚焦-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,鄧力 |
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23Q1-Q3營收同比-15%，業(yè)績同比+28%、符合預(yù)期，利潤率提升、業(yè)績高增。據(jù)公司公告，23Q1-Q3，公司營業(yè)收入758.3億元，同比-15.3%；歸母凈利潤37.7億元，同比+27.5%，符合預(yù)期；扣非后歸母凈利潤29.6億元，同比+27.5%；基本每股收益0.39元/股，同比+44.4%；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率3.6%，同比+1.1pct。毛利率和歸母凈利率分別為18.3%和5.0%，分別-0.5pct和+1.7pct；三項(xiàng)費(fèi)用率6.4%，同比-0.2pct。其中，23年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收243.9億元，同比-23.6%；歸母凈利潤16.2億元，同比+51.0%；扣非后歸母凈利潤15.7億元，同比+84.3%。23Q3末，公司合同負(fù)債2,128億元，同比+15%，覆蓋22年營收1.2倍。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，全年增長值得期待。
23Q1-Q3銷售額同比+12%，排名提升，拿地/銷售金額比31%，聚焦核心城市。據(jù)公司公告，23Q1-Q3，公司銷售金額2,263.1億元，同比+12.3%；累計銷售面積917.6萬平，同比+21.9%，23Q1-Q3公司全口徑簽約金額排名行業(yè)第五，較去年同期提升一位。23Q1-Q3，公司累計新增建面371萬平，同比-37.5%；累計拿地金額691億元，同比-32.8%；拿地/銷售金額比31%，拿地/銷售面積比40%；平均樓面地價24,662元/平，占比銷售均價76%；公司拿地聚焦核心一二線城市，進(jìn)一步提升資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)濃度。2023年，公司計劃銷售額3,300億元、同比+12.8%，計劃新開工1,000萬方、同比+11%，計劃竣工1,600萬方、同比+22%。至2023H1末，公司總未竣工面積4,795萬方，覆蓋22年銷售面積4.0倍，土儲資源充裕。
逆市下融資優(yōu)勢明顯，定增募資順利完成。據(jù)公司公告，至2023Q3末，公司剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別為61%、40%，現(xiàn)金短債比2.1，三道紅線指標(biāo)處于綠檔。23H1，公司加權(quán)融資成本僅3.65%，較年初-0.24pct。22年12月，公司公告重組預(yù)案，籌劃以發(fā)行股份購買南油集團(tuán)24%股權(quán)、深圳前海實(shí)業(yè)2.89%股權(quán)等資產(chǎn)并募集配套資金，23年3月，本次增發(fā)收購申請獲股東大會通過，公司擴(kuò)充資本實(shí)力做大做強(qiáng)，加碼前海、提升核心資產(chǎn)濃度，并引入深投控戰(zhàn)投協(xié)同發(fā)展；9月28日，公司公告，公司以11.81元/股向特定對象發(fā)行A股股票約7.2億股，募資總額85.0億元，定增募資順利完成。
投資分析意見：業(yè)績高增，銷售穩(wěn)增，拿地聚焦，維持“買入”評級。招商蛇口坐擁一二線優(yōu)質(zhì)土儲，尤其粵港澳大灣區(qū)資源儲備含金量極高。在目前行業(yè)遭遇資金困境之時，公司融資端開始放量、成本持續(xù)低位，融資優(yōu)勢凸顯，同時公司保持積極擴(kuò)張策略，有助于后續(xù)銷售實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，并拿地隱含毛利率已顯著回升，預(yù)示著后續(xù)盈利能力的改善。我們維持公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為76.5、131.0、171.3億元，現(xiàn)價對應(yīng)23/24年P(guān)E13、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)超預(yù)期擴(kuò)圍。
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