>> 首創(chuàng)證券-招商蛇口(001979)公司簡評報告：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，單季毛利率觸底回升-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李梟洋 |
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少數(shù)股東損益比下降帶動利潤增長。公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入758.3億元，同比-15.3%；營業(yè)利潤75.6億元，同比-12.3%；歸母凈利潤37.7億元，同比27.4%；扣非歸母凈利潤29.6億元，同比27.5%。少數(shù)股東損益占比31.8%，同比減少-21.6%。
單季度毛利率筑底持續(xù)回升。公司2023Q3毛利率為18.3%，較2022年下降1百分點；扣稅毛利率為14.2%，較2022年下降0.8百分點；凈利率為7.3%，較2022年上升2.3百分點；歸母凈利率為5%，較2022年上升2.6百分點。單季度來看，公司2023Q3單季度毛利率22.4%，環(huán)比上升4.7pct。
資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，經(jīng)營現(xiàn)金流同比高增。公司2023Q3在手貨幣資金887.7億元，同比14.7%；存貨總額4651.9億元，同比2.2%；投資性房地產(chǎn)1231億元，同比5.9%；存貨總資產(chǎn)規(guī)模9635.2億元，同比4.3%。公司2023Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額257.2億元，同比增加176.1億元；籌資性現(xiàn)金流凈額-250.3億元，同比減少274.6億元。
核心城市貨值充足，保障全年目標(biāo)完成。2023年1-9月，公司累計實現(xiàn)銷售金額2263.1億元，同比+12.3%，領(lǐng)先百強房企24.5pct，銷售面積917.6萬方，同比+21.9%，累計銷售均價24662元/方，同比-7.9%。公司核心城市貨量保持充足，有效保障全年3300億元銷售目標(biāo)完成。
投資聚焦核心城市，保持輪動有序進行。23年1-9月公司累計拿地總金額691.1億元，同比-33.1%；累計新增總建面366.5萬方，同比-38.2%；累計權(quán)益地價554.3億元，同比-16.6%；累計拿地金額權(quán)益比例80.2%，較2022年提升20.5pct。1-9月拿地金額強度為30.5%，較2022年下降13.3pct。土地獲取城市結(jié)構(gòu)來看，1-9月一二線城市整體拿地占比提升至97.5%，較2022全年提升8.7pct。權(quán)益比例大幅提升，未來歸母損益有望提升。公司持續(xù)鎖定高能級城市，提高土地兌現(xiàn)度和去化率。
龍頭央企優(yōu)勢明顯，核心區(qū)投資輪動。1）公司央企背景，融資渠道暢通，成本持續(xù)優(yōu)化；2）核心區(qū)投資輪動，一二線城市占比提升，換牌效應(yīng)將抬升公司資產(chǎn)質(zhì)量。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年EPS分別為0.84元/1.26元/1.59元/股，對應(yīng)PE分別為13/8.6/6.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：二手房掛牌量持續(xù)攀升，房價超預(yù)期下跌，核心區(qū)土地市場熱度迅速攀升，公司滾存庫存去化難度加大等
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